库存此消彼长 铜价走势或难向好

过去一个月多内，铜价在最先的四分之三时间段内几乎以单边下行的态势下滑，5月末期走势才稍稍企稳。

伦铜在此期间最高触及5000美元/吨整数关口，在下跌500美元/吨之后暂止跌势。沪铜走势趋同于外盘，目前持于35000元/吨附近。

现货市场上，上海1#电解铜均价最新（6月1日）报在35390元/吨，这一价格较之3月中的阶段性高点已经下跌了2000元/吨。

在铜价呈现“过山车”走势之际，铜库存也出现了异常的变动。很多的市场人士早已关注到，近期上期所铜库存量锐减，然而同时需要指出的是，相对的，保税库铜库存却在逐步上抬重心。

隐形库存对于铜市场的影响不可忽略，因此，尽管上期所库存减少，但仍难言需求回暖，而对于目前低迷的铜价或许也难以断言其走势反转。

据数据显示，上期所铜库存在今年3月中达到历史高点，随后逐周下滑，至5月27日当周，库存量为221212吨，较之3月高点减少了173565吨，降幅逾四成。

上期所铜库存周统计

在短期之内出现如此大的降幅，在上期所铜库存有统计以来都是较为少见的。

然而，在上期所铜库存锐减的同时，上海保税区库存量却反而在不断增长。保税区库存没有官方统计数据，不对外公开，不过，根据上海钢联“我的钢铁网”了解到的情况，目前上海保税区内电解铜现货库存量大概在66万吨左右，而3月中大概在50万吨水平。

除此之外，上游冶炼厂、中间贸易商、下游制造业商家等铜产业链企业也都或多或少备有库存，而这些库存较之保税区来说更难调查，更为隐性，却也是组成铜总库存量不可或缺的一部分。

事实上，当前铜沪伦比值维持在7.5上方附近，进口窗口仍关闭，这在一定程度上使得进口铜数量处于相对低位，减缓了保税库库存的增长速度，不过，若后市比值继续扩大至7.7左右，不排除进口套利窗口重新打开，令进口铜大批量涌入。

上期所库存虽有下降，但保税区库存增长，这使得铜市需求转佳的言论难以成立。更有甚者，步入6月，消费旺季渐渐远离，下游实际需求也将下滑，更难以支持铜价后市反弹，在基本面未见改善的情况下，短期内铜价走势或仍疲弱。