玉米副产品价格缘何“一路飙升”？

5月下旬以来受益于国内豆粕行情的强劲拉升，同时还得益于临储玉米批量拍卖迟迟未见启动，深加工行业开工率保持低位，部分产品出口订单增加，促使国内玉米副产品价格“一路飙升”，具体分析如下：

玉米副产品价格持续上涨

目前阿根廷大豆减产消息继续发酵，国内豆粕现货价格跟盘一路狂飙，沿海油厂43%豆粕报价区间达到2950-3100元/吨，周比提价50-200元/吨。受豆粕比价利多影响，国内玉米副产品也大幅提价，截止目前山东滨州地区玉米胚芽粕（蛋白含量18%，下同）出厂价为1200元/吨，河北石家庄地区玉米胚芽粕出厂价为1200-1300元/吨，均比上周上涨250元/吨，比月初上涨320-350元/吨；辽宁铁岭地区玉米胚芽粕出厂价为1050元/吨，比上周上涨50元/吨，比月初上涨120-150元/吨。山东淄博地区玉米蛋白粉出厂价格为4500元/吨，河北石家庄赵县蛋白粉出厂价格为4500元/吨，辽宁开原地区蛋白粉出厂价格为4500元/吨，均比上周上涨540-600元/吨，比月初上涨1020-1080元/吨。由于目前我国临储玉米泄库仍然处于半透明状态，多数深加工企业玉米库存极低，因此开工率无法明显回升，支撑玉米下游加工产品价格提价行为。

深加工企业已退出收购市场

据了解，东北地区玉米深加工企业退出市场收购已许久，部分深加工已获得低价粮源，尤其是吉林地储拍卖和2012年超期储存玉米定向拍卖，成本在1330-1600元/吨之间，而东北深加工玉米挂牌价区间1540-1730元/吨。截止目前，黑龙江绥化地区大型玉米深加工企业15%水分三等玉米收购价1640-1650元/吨，比上周下降20元/吨；吉林长春地区深加工企业收购价为1670元/吨，与上周持平，目前东北地区用粮企业收购大多有价无量，主要还是依赖轮换粮供应。

华北企业收购价稳中有涨

5月中下旬以来华北地区玉米价格稳中有涨，截止目前，山东潍坊地区深加工企业14.5%水分玉米收购价为1720-1770元/吨，比上周上涨10元/吨；临沂地区深加工企业收购价为1710-1760元/吨，比上周上涨10元/吨；德州地区收购价为1700-1740元/吨，比上周下降10-20元/吨；河北秦皇岛地区为1740元/吨，河南鹤壁地区为1680-1700元/吨，均与上周持平。由于担心新玉米上市前仍有供应缺口，深加工和饲料企业普遍有增加库存的意愿，因此部分企业提价收购来保证收购量，但也有部分地区为麦收腾库导致短期玉米供应增多，一定程度上压制了价格。目前来看即使近期供应增加，玉米价格估计也难以大幅下跌，一是新玉米上市前华北地区供应缺口仍在，二是轮换粮有许多在贸易商手中，而贸易商的吉林粮采购成本在1680元/吨，黑龙江粮采购成本在1560元/吨左右，除非后期拍卖粮到厂成本更低，否则这将成为市场的底部支撑线。

深加工企业利润有所改善

目前国内淀粉价格稳中有降，截止目前，吉林长春地区玉米淀粉出厂价格为2060-2150元/吨，辽宁沈阳地区玉米淀粉出厂价格为2200-2250元/吨，河北石家庄地区为2150-2180元/吨，均与上周持平；山东滕州地区玉米淀粉出厂价格为2150-2180元/吨，比上周下降20元/吨。如果不考虑补贴，不考虑折旧，吉林长春地区加工1吨玉米理论盈利91元/吨，比上周增加120元/吨，山东滨州地区理论盈利80元/吨，比上周增加75元/吨。若考虑到吉林地区150元/吨的加工补贴，则加工利润为219元/吨，再考虑折旧仍盈利19元/吨，吉林地区玉米进厂成本下降，加之国内副产品价格大幅上涨，利润改善尤其明显。本周国内淀粉行业开工率74%，比上周提高2个百分点，处于较高水平，而淀粉销售尚未达旺季水平，本周走货仍然偏慢，加之副产品蛋白粉、胚芽粕、玉米纤维等受豆粕价格走强拉动，近期出现大幅上涨，其它副产品对加工成本的冲抵幅度增加，改善加工利润，不利于淀粉价格上涨。

目前国内酒精价格以稳为主，副产品DDGS价格稳中有涨，截止目前，黑龙江肇东地区酒精（普级酒精含税价，下同）出厂价4600元/吨，吉林四平地区出厂价4500-4600元/吨；山东潍坊地区出厂价5000-5100元/吨，河南南部地区出厂价4600-4700元/吨，均与上周持平，与月初持平。黑龙江肇东地区酒精企业DDGS（蛋白含量28%，脂肪含量3%）出厂价为1700元/吨，吉林梅河口地区出厂价为1800元/吨，均比上周上涨200-250元/吨，比月初上涨300元/吨；山东潍坊（蛋白含量26%，脂肪含量10%）地区出厂价1800-1850元/吨，比上周上涨150元/吨，比月初上涨300元/吨。华东地区受环保政策及缺水影响，部分酒精企业停机，从全国范围内来看，酒精企业仍处于消费淡季，开工率不高，下游销售情况尚可，酒精价格平稳。DDGS则受到多方影响价格不断走高，一是美国DDGS出口报价提高，6月船期墨西哥湾离岸价单周上涨19美元/吨达到198美元/吨，对应中国进口价格也水涨船高，支撑国内DDGS价格；二是受国内双反调查政策影响，后期进口量预计将下滑，企业提货意愿增强，当前国内港口库存不断下滑，支撑DDGS价格走高；三是国内豆粕价格不断走强也带动DDGS价格走强。由于副产品DDGS价格走强改善了酒精企业加工利润，目前河南南阳地区酒精企业加工1吨玉米理论加工利润为-25元/吨，亏损比上周缩小42元/吨，吉林地区酒精企业考虑补贴后加工1吨玉米理论加工利润为67元/吨，比上周增加50元/吨。后期来看，酒精将是消耗我国超期存储玉米的主力，由于超期临储玉米成本便宜，酒精加工利润状态或将进一步得到改善。

综上所述，短期来看在国内豆粕牛市还未结束的前提下，预计国内玉米副产品将保持高位运行，并带动深加工企业效益进一步回升，但在国家“泄库”利好，深加工企业成本下降的中长期趋势下，我们需密切关注临储玉米投放对深加工企业开工率的影响，而玉米加工副产品涨势何时扭转，更需关注后期临储玉米泄库节奏及企业开工率的变化情况。