华泰期货：铜期货日报20160511

华泰期货铜期货日报20160511：铜现货改善只能依赖供应端短期价格偏弱

中期逻辑：4月份，我们对国际主流铜矿生产商跟踪数据显示，当前市场环境，主流铜矿供应商真实缩减生产意愿不强。而以智利国家铜业公司为代表的矿山努力在降低成本，加上整体供应的增加，中期铜价格依然面临压力。不过，由于中国新一轮农村电网改造进入可操作阶段，预计形成需求或在下半年，因此中期供需平衡预期有所改善，但不会逆转。

短期逻辑：智利3月铜产量同比小幅增加，主要是去年基数较低；预计4月份产量数据偏低，但预计5月份产量会有所增长。秘鲁3月铜产量同比增幅46%，符合我们此前的预期，秘鲁铜供应达到设计产能仍然需要时间；沪铜1604合约交割量超历史平均水平，当前现货吸纳力量较强；铜价格支撑仍在，但现货升水无法提升，短期现货供应充足，铜价格难过度炒作。

日内走势：沪期铜主力合约1607日内收盘在35950元/吨，最低价格35720元/吨，最高价格36080元/吨。夜盘收报35760元/吨，较昨日结算价下跌110元/吨。同期，伦铜较上个交易日下跌0.18%，收报4678美元/吨。

5月10日日内及夜盘，铜价格偏弱，当前铜价格尚未找到强劲的支撑；10日现货市场虽然由贴水转向升水，主要是由于临近交割所致；当前现货市场货源依然充足，需要时间去消化；10日现货市场成交虽然有所活跃，但不足以完成现货的换手，当前市场还比较弱，因此容易受到宏观、美元等利空因素的压力。

COMEX库存回升比较缓慢，因此智利5、6月份传统供应旺季的压力有所舒缓；LME美洲铜库存依然继续下降，美国铜期货保持远期升水格局，美国铜价格仍然是价格高地；这些潜在的利好因素尚未被市场反应。

此外，市场消息显示，部分冶炼企业进行检修，将缩减5月现货市场供给量，加上4月精炼铜进口环比大幅回落，以及5月以来铜进口窗口较少，预计国内铜现货市场将逐步改善。但是，机构调研的下游实际需求缺乏活力，当前现货市场改善只能依赖供应端，所以要以价格回落为代价。

总体上，从铜市场的信息前瞻来看，如果，铜价格再度下跌之后，潜在利好因素将会被关注，因此铜价格这次下跌不太容易形成趋势性下跌，因此铜价格的技术区间打破的意义就不是很大(不是每次突破都是真的)。但因现货市场较为疲弱，短期铜价格预计仍然需要下跌以使得现货市场供应缩小和完成换手。

另外，国家财政部对铜资源税进行改革，改为按照价格征收，当前价格下，税改之后对铜成本影响不大；加上铜资源对外依存度较大，整体影响有限。