华泰期货：棉花周报20160425

上周国际ICE期棉与国内郑棉形成共振，均呈现强势上行态势。全球棉市在产量预计调减、供需好转、中国抛储推迟的东风下，ICE期棉由周初的60美分一线强势上行至64-65美分。相比于国际棉价，国内郑棉更是疯狂，尽管政府发声给市场降温，郑棉仍是暴力涨停，由周初的11200元疯狂冲破13000元的大关，最高触及13500元一线，一周上涨高达两千元，可谓疯狂至极。

现货方面，CCIndex3128B报12369元/吨，较前一周上涨415元。现货市场在期货的带动下报价显著上调，但上调幅度明显跟不上期货的脚步。期现价差，由周初的贴水800元涨至升水900元左右，价差回归速度惊人。

最新出炉的种植意向调查报告显示，2016年全国棉花意向种植面积预计为4462.7万亩，同比减少656.1万亩，减幅12.8%。分地区来看，新疆意向植棉面积2852.7万亩，减幅8%；内地植棉面积1610万亩，减少20.2%。预计16/17年度国内棉花产量会有显著下降。

进口方面，2016年3月份，我国进口棉花5.8万吨，环比增加0.2万吨，同比减少7万吨，减幅54.7%。2015/16年度以来（2015.9-2016.3）中国累计进口棉花57.6万吨，同比减少43%。2016年1-3月份累计进口21万吨，同比减少53%。由于本年度配额的控制，2015/16年度预计总进口量将萎缩至100万吨左右。

下游纺织行业回暖，2016年3月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为58.1%，较上月大幅回升22.1个百分点。3月份企业走出2月春节的假日模式，叠加纺织行业的季节性回暖，以及棉价下行，内外棉价差趋近的利好，3月份行业整体显著回暖。相比于原材料棉花价格的飞速上涨，下游纱线价格显得淡定，整体维持小幅上行。国内32支普梳纱线价格指数19040元/吨，40支精梳纱线价格指数23315元/吨。

资金方面，数据显示，4月份以来，ICE期棉期货期权多头持仓显著增加，空头持仓显著缩减，显示资金对国际棉价逐步看好。另外，ICE登记库存持续处于历年来的低位，仓单资源紧张。国内郑商所仓单也较缺乏，但由于近期郑棉疯狂涨停，交仓单利润丰厚，仓单陆续显著增加，

储备棉轮出方面，2016年轮出时间为5月3日-8月31日，轮出数量原定于200万吨，每日轮出不超过3万吨。但由于本周郑棉价格连续涨停，政府为了给疯狂的棉市降温，20日发改委称可以在200万的基础上增加投放量，并且每天轮出不低于3万吨。另外，若市场还担心棉花不够用，可以适当放些配额，通过外棉来补给。尽管政府做如此表态，多头依旧我行我素，期棉仍是疯狂上行，丝毫没有顾忌。

多头的主要是炒作本年度的棉花缺口，我们不妨来测算一下。到3月底全国只有166万吨的商业库存，这些库存肯定是不够4-8月的消费量。但是一旦加上国储库即将要轮出的棉花，即使总量是先前的200万吨，366万吨也足够用到本年度末，何况发改委明确表示总量不设上限（1100万吨的国储库存充足着呢），国内不会出现棉花不够用的状况。

综上，全球棉市氛围转暖，国内更是火热朝天。虽然期货疯狂涨停，但现货明显望尘莫及，下游纱线更是平淡，可见产业链传导受阻。另外，随着仓单陆续显著增加，政府监管的深入，一旦资金退潮，风险度必骤然攀升，谨防回调。