宏源期货：天胶早报-160420

基建地产投资阶段性改善，沪胶重心上移

要点：

现货价格：上海市场听闻14年云南国营全乳报11900-12000元/吨（-0），15年海南国营全乳12100元/吨（+0），青岛地区人民币复合胶、混合胶11450-11800元/吨（-0），泰国3#烟片12600元/吨（+0）。保税区，泰国烟片现货1700（+0），泰马标20#现货报价在1480-1500美元/吨（-10），泰马标20#远月船货1480-1510（-10）。外盘RSS3#报1710-1750美元/吨（-0），STR20#报1520-1540美元/吨（-0）；泰国橡胶原料价格窄幅震荡，生胶片52.55，跌0.43；烟胶片56.66，涨0.14，胶水55.50，持平；杯胶45.00，涨0.50。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差0元/吨左右。1609与1605价差435元/吨。

3、库存：截至2016年4月中旬，青岛保税区橡胶库存下降3.4%至24.83万吨，较3月底减少8700吨。周一上期所天然橡胶期货仓单为26.02万吨，增加1950吨。其中，上海增加1380吨，山东增加570吨，其他地区无变动。

4、汽车产量：2016年一季度汽车，乘用车产销570.23万辆和566.90万辆，同比增长7.26%和6.75%，增幅分别比上年同期减缓3.40个百分点和2.20个百分点；商用车产销88.82万辆和85.77万辆，产量同比下降0.29%，销量增长1.16%。整体来看，一季度汽车产销659.05万辆和652.67万辆，同比增长6.18%和5.98%，增幅分别比上年同期提升0.92个百分点和2.08个百分点。3月份，国内重卡共销售各类车辆约7.2万辆，环比增长106%，同比增长6%。3月美国汽车销量同比增长3%，达到年化1657万辆的水平，显著低于市场预期的增长7%，较2月份年化1750万辆的水平下滑。重型卡车的需求状况，一向被看作是美国国内贸易前瞻的晴雨表。今年1月，美国8级重型卡车的订单大幅下滑48%。今年3月，8级重型卡车的销量大幅下降37%至16000辆。干货车或箱式货车的市场价在2015年2月至2016年2月间下跌18%。

5、橡胶产量：据ANRPC最新报告显示，2016年1季度，成员国天胶各项指标均有较好表现。其中，产量同比微增1.8%，出口增长7.7%，进口增9.9%，消费增1%。今年前3个月，只有泰国、柬埔寨、菲律宾天胶产量实现了增长；其中泰国增速达7%。而中国天胶产量同比下降38%，是降幅最大的一个国家。相比之下，泰国1-3月的出口表现更好，增幅达到14.9%，印尼也有7.3%的增长。越南、马来西亚则有不同程度的下滑。

6、中国橡胶进口：2016年3月份我国天然及合成橡胶进口量为54万吨，1-3月为130吨。与去年同期相增加32.6%。

7、轮胎：上周轮胎厂表现依旧较好，开工整体小幅上扬，山东地区全钢胎开工71.26%，较上周环比增长1.14%；国内半钢胎开工75.84%，较上周环比增长0.17%。出口订单方面保持稳定，同时配套市场需求较好对开工形成支撑。

小结：

本周海南产区部分民营胶厂率先进入开割，而多数工厂开割时间在25号前后。而越南、泰国以及国内云南产区当前受干旱天气影响，整体新胶产出稀少，预计短期供应端依然利好行情。

基建和房地产投资支撑终端需求阶段性改善，但持续性存疑。具体看，1季度基建投资同比19.3%，较去年4季度回升4.5个百分点。1季度商品房销售面积同比33%，异常火爆。开发投资同比6.2%，较去年4季度较大幅度回升。此外，拿地、新开工等数据表现也比较积极。公共财政方面，3月支出同比20%、1季度同比16%，均维持在较高水平上。价格数据暗示，在部分大中城市，房地产销售可能已经存在透支，本轮销售和投资反弹的高度以及持续性存疑。

短期沪胶在供应季节性低点、需求阶段性改善提振下有望保持强势，但持续性存疑。目前国内外乳胶行情整体呈现滞涨现象，虽泰国当地原料供应稀少从而支撑胶水收购价格继续攀升，但美金乳胶价格进一步拉涨困难。建议以逢低买入思路为主，勿追高，预计主力合约在13000处压力较大。