[早评]中信期货：现实与预期交锋 郑棉多空争夺激烈

观点：

一周来郑棉强势上行，出现两个涨停。我们认为，储备棉轮出预期落空是此轮上涨的主要刺激因素。流通资源逐渐减少是现实状况，储备棉轮出、东南亚竞争、化纤竞争仍是棉价上行的主要制约因素。受期货上涨带动，国内现货市场棉价走高，纺企依然随需采购，没有囤货心理。4月15日，发改委网站公布轮出政策，各市场主体有不同解读。我们认为，在储备棉轮出有实际成交前，棉价震荡走势概率大。从趋势看，2015/16年度当季产需存在缺口，中国巨量棉花储备去库存化及周边国家竞争长期压制棉价走势。预计郑棉震荡运行，建议逢反弹择机沽空。

国际方面，美棉供需预测报告影响中性偏多，周度出口销售数据影响偏空。美棉连续上行后，在61-62美分附近遇阻回落。美棉签约进度持续低于去年同期水平和近五年均值水平，但销售率接近8成，后期美棉价格跌破前低的可能性降低。中国巨量棉花储备处于去库存化进程中，中国进口需求大幅萎缩，全球棉价主要上行动力缺失。美棉维持长线震荡走势判断，可尝试波段操作。

后期持续关注的有，中国棉市购销情况、中国储备棉投放政策、印度棉市购销情况、人民币汇率。

关键因素：

1.政策方面，4月15日发改委网站发布公告，落实储备棉轮出政策：轮出总量不超过200万吨，具体轮出时间为2016.5.3-8.31。该政策对于市场的影响，还需关注实际成交情况。

2.销售方面，受期货连续涨停影响，现货市场棉花报价小幅跟涨，下游纺织企业随需采购，没有囤货意愿，等待储备棉轮出。周五，中国棉花价格指数3128B为11950(+254)元/吨。

3.下游方面，纱布销售价格基本稳定，储备棉轮出政策迟迟不落地，下游企业接单谨慎，库存依然保持在较低水平。受国内棉花价格下滑影响，进口纱的价格优势逐步降低。周五，国产32支普梳棉纱价格指数18925(+20)元/吨，进口32

支普梳棉纱价格指数19530(+75)元/吨。

4.3月中国出口纺织品服装约168.52亿美元，同比增加34.10%%，环比增加7.63%。

5.USDA最新供需预测报告调高中国和巴基斯坦棉花消费量，美棉出口量未作调整，调低全球期末库存24.5万吨至2225.5万吨，影响中性偏多。

6.截止4月7日一周，美国签约出口本年度陆地棉1.92万吨，较之前一周减少60%，出口数据影响偏空。美棉签约进度依然明显慢于去年同期水平和近五年均值水平，但签约率近8成，后期美棉价格跌破前低的可能性降低。

7.印度国内棉花价格创年内新高，S-6轧花厂提货价在34650卢比/坎地，折66.5美分/磅。

操作建议：

趋势操作：

郑棉：震荡运行，逢反弹择机沽空;

美棉：长线震荡，波段操作;

套利操作：无

重要监测点：

国内现货市场价格走势

外盘走势

美棉出口情况

印度新棉收储情况

风险因子：

政策风险

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