华泰期货：锌铝期货日报20160411

华泰期货锌铝期货周报20160411：供给渐释，上涨或将承压，锌铝弱势震荡

l锌市观点及操作建议

锌市观点：

锌精矿方面，随着锌价走跌，锌矿价格走低，国内国外加工费维持稳定，进口矿没有价格优势，需求转向国内锌矿。据SMM，国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交于5200-5400元/金属吨。进口锌精矿50品位报价多集中在110-130美元/干吨。但本周进口锌精矿较国产锌精矿亏损缩窄220元/金属吨，至亏损810元/金属吨左右，因此国外矿成交仍然不佳，冶炼厂倾向于采购国产矿，国产矿需求增加，对国外矿需求减少或使得后期进口矿加工费回升，国内矿加工费有下行空间。但据SMM了解，国内加工费走势各异，湖南有冶炼厂锌精矿加工费补充下调。但四川地区随着矿山逐步复产，供应增多，部分冶炼厂加工费反而上调。因此后期国产加工费的下降空间或与矿山复工情况和实际供给压力有关，一旦矿山复工造成供给增加压力，在目前精炼锌库存高企的时候或对锌价有所打压。

在精炼锌方面，随着锌企检修陆续完成，天气回暖供给或将逐渐释放，同时工程也将陆续开工，受钢坯价格带动，周边市场镀锌板等价格随之而上将带动需求。但注意4-6月唐山钢厂减停产将对需求的影响，虽然预计影响不大。加工费稳定，预计3-月锌冶炼厂开工率将有所回升。国内库存小幅下滑，但期货仓单大幅增加创新高，使得期货价格承压。在进出口方面，由于目前进口套利没有盈利空间，因此预计进口贸易锌将继续回落，因而预计3月进口数量将继续环比减少。

具体下游需求目前来看，稳增长重回经济刺激重点，未来需求或较前期预期好转。但利好的持续性值得注意，谨慎对待，不宜过于乐观。目前来看，占比较大的基建或好于前期预期，汽车方面增速难有大幅提升，家电方面仍未有最新数据，但预计尚未快速好转。但总体而言，目前来看下游1-2月数据也逐步反映好转，但总体需求仍保持谨慎偏乐观的态度，具体需求好转情况仍需继续跟踪。

操作建议：

整体供给来看，供给和需求产能将释放，逐步进入供需两旺，但一直维持贴水的现货或预示着需求并未如想象中好，同时套保套利压力使得仓单创新高，库存仍在高位需要注意。需求端不会大幅增加库存，仍仅会在下跌低价中买入，目前正处于去库存中的承压下跌态势。目前需求仍然平稳，但由于观望氛围浓厚，难以推动价格上涨，因此预计仍将弱势震荡。

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l铝市观点及操作建议

铝市观点：

铝土矿方面，马来西亚将铝土矿开采禁令再延长三个月，自4月15日开始实施，这将使得马来西亚的低价铝土矿进口量继续走低。但同时，澳大利亚和几内亚甚至印尼的铝土矿或将逐渐填补马来西亚铝土矿的减少，同时去年底今年初大量的铝土矿库存将有时间得以消化。

在氧化铝方面，随着氧化铝价格回到完全成本盈利的状态，产能产量逐渐恢复，氧化铝价格上涨承压重回弱势，预计后期上涨空间不大。根据AM，3月氧化铝产量环比增2.8%，库存环比持平，数据表明氧化铝开工率回升，证实氧化铝产量增加，但库存持平或预示着电解铝产量同样增加。

电解铝方面，中国有色金属工业协会副会长文献军称，在当前价格下国内半数铝产能能够实现利润，尽管对新增产能仍严加限制，但是鉴于需求不错，因此也鼓励能够实现现金流的企业复产。加上之前统计二季度将复产100多万吨电解铝，供给方面压力将逐渐增加，预计下半年供给压力将使得铝价承压。本周陆续宣布复产的企业有：东兴铝业，兰州铝业，南平铝业，万方铝业，将使得后期电解铝供给增加，缓解目前紧缺预期。其中万方铝业计划于4月底恢复2万吨电解铝年产能，达到满负荷生产状态。同时，前期沪伦比快速升高，目前进口亏损大幅缩小至5%以内的亏损，若仍维持国内强国外弱的走势，一旦进口盈利打开，将面临供给增加和需求减少的双杀，在供给趋于宽松的时候对国内铝价造成巨大压力。国内铝锭库存继续下滑，据SMM，铝锭现货库存较上周下滑2.8万吨，仅为77万吨，较去年同比减少40万吨。

具体下游需求目前来看，稳增长重回经济刺激重点，未来需求或较前期预期好转。但利好的持续性值得注意，谨慎对待，不宜过于乐观。目前来看，占比较大的基建或好于前期预期，汽车方面增速难有大幅提升，家电方面仍未有最新数据，但预计尚未快速好转。但总体而言，目前来看下游1-2月数据也逐步反映好转，汽车轻量化需要大量的铝合金材料有利于需求的增加，因此整体对铝需求的增长率仍然相对乐观，但由于前期已经给了较高的预期，目前对总体需求仍保持谨慎偏乐观的态度，具体需求情况仍需继续跟踪。

操作建议：

目前中国铝企已经布局海外铝土矿资源，因而整体供应有保障，上游铝土矿和氧化铝供给不会出大问题。氧化铝市场价格稳定，预计后期反弹空间不大。但近期原油和煤炭价格的上涨，使得成本有所回升，但由于预计能源价格暂难有大反弹，因此整体电解铝成本预计不会大幅上涨。在生产盈利窗口打开之后，整体电解铝企业陆续开始复产，供给产能将逐渐释放，虽然铝锭库存仍然下滑，但铝棒产量和库存增加，铝产品供给压力仍然较大。同时了解到部分下游企业转为直接采购铝棒，或将使得铝锭的需求较同期比较走弱。内外比价小幅回升，亏损小幅缩小，后续继续关注，将对价格造成压力，不建议继续追多，若铝价继续回升，建议待套利空间打开后进行正套操作或者逢高试空。