华泰期货：原油二季度报告20160405

一季度国际油价走势整体呈现两次触底而后反弹的形态。1月和2月两次油价的持续下挫都伴随着金融市场不稳定，特别是全球股市动荡，油价作为风险资产也遭到抛售，特别是在油市自身基本面较弱的前提下，两市油价往下刷新2003年以来的低位，其中2月11日WTI最低跌至26.05美元/桶后反弹。3月上半月延续了2月的涨势后，下旬油价开始持续回落。截至3月31日收盘，WTI一季度上涨3.51%至38.34美元/桶，布伦特合约收于39.60美元/桶，涨幅6.22%。

综合而言，目前油市供给过剩的局面仍未改变，虽然需求仍在有序地增长，特别是以中美为首的汽油需求表现尤为亮眼，二季度来看，供给方面仍是平衡供需的关键。产油国推动4月中的冻产会议，但是从目前的情况来看，冻产在短期于供给平衡无实质效用，且伊朗、伊拉克以及利比亚产量回升的概率较大。但是北美二季度减产仍可期，一方面是美国产量在低油价的推动下开始减产且有延续，加拿大二季度季节性减产。因此二季度基本面有好转的一面，但是原油以及成品油库存高企仍是压制油价的重要因素，且若油价过早过快回升，也将阻碍美国油企的去产能进程。

总体来看，二季度油价预计仍将维持震荡，4月在高库存以及需求仍未明显回升、以及伊朗、伊拉克等产油国产量回归预期高的共同作用下，仍可能延续下行趋势，下方油价支撑，美原油预计为34美元/桶，布伦特为35美元/桶，若美国原油减产持续，产油国政策变动不大，且需求增速能够维持，美原油二季度预计能反弹至45美元/桶而高位震荡。但油价反弹的前提是过剩的局面有所缓解，库存能够重新出现回落。