宏源期货：天胶早报-160329

下游补库存缓慢进行，沪胶或延续震荡

要点：

现货价格：上海市场听闻14年云南国营全乳报10900-11000元/吨（+200），青岛地区人民币复合胶、混合胶9800-9900元/吨（+0），泰国3#烟片11700-12000元/吨（+200）。保税区，泰国REO烟片现货1450-1460（-0），泰马标20#现货报价在1260-1280美元/吨（-0）。外盘RSS3#报1530-1550美元/吨（-20），STR20#报1350美元/吨（+25）；泰国橡胶原料价格上涨，生胶片48.26，涨0.55；烟胶片52.36，涨0.75，胶水50.00，涨0.50；杯胶41.50，涨0.50。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差800元/吨左右。1609与1605价差410元/吨。

3、库存：截至3月15日青岛保税区橡胶库存下降至26.58万吨，较2月底减少0.56万吨。其中天然橡胶为22.99万吨，较2月底增加0.02万吨；复合胶0.58万吨，较2月底下跌0.22万吨；合成橡胶为3.01万吨，降0.36万吨。此次库存减少依旧是受合成胶和复合胶库存下降影响。保税区库存集中度高，持货者惜售情绪维持。周三上期所天然橡胶期货仓单为23.8万吨，减少100吨。其中，上海减少80吨，山东减少10吨，其他地区无变动。

4、汽车产量：2016年2月，汽车产销比上月明显下降，比上年同期略有下降。汽车生产161.18万辆，环比下降34.43%，同比下降1.31%；销售158.09万辆，环比下降36.94%，同比下降0.86%。1-2月，汽车产销406.91万辆和408.69万辆，同比增长3.74%和4.37%

5、橡胶产量：据ANRPC最新报告显示，2016年中国天胶产量将下降0.5%至79万吨。报告同时指出，2015年天胶产量同比下滑5.5%。此外，ANRPC对今年中国天胶（含混合胶）进口量做出下降3.9%的预估，预计全年消费微增0.6%。

2016年前两个月，天胶产量同比微增0.3%。其中，泰国产量增长3%；此外，斯里兰卡、柬埔寨、菲律宾均有不同程度的增长。而印尼、越南、中国、印度、马来西亚同比均有下滑。预计2016年天胶总产量微增1.2%。同时，天胶出口量连续两个月增长，同比增7.2%。其中泰国增幅达到10.7%。预计2016年天胶总出口量微增0.6%。数据还显示，泰国、越南、印尼、印度、马来西亚的橡胶库存仍处相对高位，中国的产区库存下降较多。

ANRPC数据显示，2015年越南天胶产量超过100万吨，同比增长6.6%，这是越南首次跻身百万吨俱乐部。预计2016年产量将延续这一势头，同比增长3.2%。出口方面，2015年越南同比增长6.7%。但是ANRPC对今年越南出口量却作出大降11.2%的预估。此外，ANRPC虽然认为越南2016年消费将增长15%，但同时指出，越南同期的天胶进口量将骤降40.7%。

6、中国橡胶进口：中国海关总署最新公布的数据显示，中国2016年2月天然橡胶（包括胶乳）进口量为139,376吨，环比降37%，比去年同期降21%。1-2月进口量为361,938吨，同比降8%；2月合成橡胶（包括胶乳）进口169,855吨，环比降27%，同比大增85%。1-2月进口量为403,584吨，同比增79%。

7、轮胎：2016年1月中国轮胎出口量同环比降幅均超14%。2016年2月韩国合成胶出口中国大降26%。

小结：

近期天胶基本面：

一、上游原料：

1、割胶积极性存在结构性分化。（1）国内产区（尤其是海南）开割积极性偏低。客观情况来看，新胶季基本确定需要较往年延后10天左右，大概4月中上旬才能全面开割。（2）与中国不同，未听闻泰国有胶农退出的情况，其他工作机会少或提供的收入并不一定高于割胶。泰国目前已基本停割，由于胶乳价格涨速超过其他初级原料，仍听闻有二盘商可采购到新鲜胶乳。

2、泰国干旱属于正常季节性现象；是否影响开割，需要到“雨季”（6月）即将来临前才能进行判断。

3、ITRC（泰国、印尼、马来西亚）减少出口计划恐再次“雷声大雨点小”。

二、下游轮胎企业:青岛-东营高速公路上，来往重卡车络绎不绝，东营橡胶子午胎产能占全国的20%左右）东营轮胎厂库存策略为：低成品库存，高原料库存（注意：高低是相对概念）。其他辅料，如炭黑、钢丝帘线年后均有上涨，期望主要原料天然橡胶能持续的、缓慢的上涨，跌破1200美元/吨有较强囤货意愿。

三、贸易商环节:1、贸易商反映尽管保税区库存看上去较高，但现货真实可流通量并不多，主要原因是基本上被几家大型贸易商所控制。2、因下游季节性开工率修复，贸易商买盘较强。但较3月初时相对理性，追高心态不多。

总体来看，自3月初发动的此轮反弹源于春节后现货走强、下游开工复苏以及库存消化。产业基本面已修复年前过于悲观的市场预期，下游补库存缓慢进行。期货上近30万吨的库存使得资金做多谨慎，预计沪胶近期或继续在11500-12000区间震荡。