宏源期货：天胶早报-160325

反弹压力重重，沪胶重心下移

要点：

现货价格：上海市场听闻14年云南国营全乳报10700-10800元/吨（-0），青岛地区人民币复合胶、混合胶9600-9800元/吨（-200），泰国3#烟片11500元/吨（-200）。保税区，泰国REO烟片现货1450-1460（-15），泰马标20#现货报价在1270-1280美元/吨（-10）。外盘RSS3#报1520-1550（+0），STR20#报1320-1350（-30）；泰国橡胶原料价格上涨，生胶片47.70，涨0.58；烟胶片50.71，涨0.50，胶水48.50，涨0.50；杯胶41.50，涨0.50。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差800元/吨左右。1609与1605价差385元/吨。

3、库存：截至3月15日青岛保税区橡胶库存下降至26.58万吨，较2月底减少0.56万吨。其中天然橡胶为22.99万吨，较2月底增加0.02万吨；复合胶0.58万吨，较2月底下跌0.22万吨；合成橡胶为3.01万吨，降0.36万吨。此次库存减少依旧是受合成胶和复合胶库存下降影响。保税区库存集中度高，持货者惜售情绪维持。周三上期所天然橡胶期货仓单为23.8万吨，减少100吨。其中，上海减少80吨，山东减少10吨，其他地区无变动。

4、汽车产量：2016年2月，汽车产销比上月明显下降，比上年同期略有下降。汽车生产161.18万辆，环比下降34.43%，同比下降1.31%；销售158.09万辆，环比下降36.94%，同比下降0.86%。1-2月，汽车产销406.91万辆和408.69万辆，同比增长3.74%和4.37%

5、橡胶产量：据ANRPC最新报告显示，2016年中国天胶产量将下降0.5%至79万吨。报告同时指出，2015年天胶产量同比下滑5.5%。此外，ANRPC对今年中国天胶（含混合胶）进口量做出下降3.9%的预估，预计全年消费微增0.6%。

2016年前两个月，天胶产量同比微增0.3%。其中，泰国产量增长3%；此外，斯里兰卡、柬埔寨、菲律宾均有不同程度的增长。而印尼、越南、中国、印度、马来西亚同比均有下滑。预计2016年天胶总产量微增1.2%。同时，天胶出口量连续两个月增长，同比增7.2%。其中泰国增幅达到10.7%。预计2016年天胶总出口量微增0.6%。数据还显示，泰国、越南、印尼、印度、马来西亚的橡胶库存仍处相对高位，中国的产区库存下降较多。

ANRPC数据显示，2015年越南天胶产量超过100万吨，同比增长6.6%，这是越南首次跻身百万吨俱乐部。预计2016年产量将延续这一势头，同比增长3.2%。出口方面，2015年越南同比增长6.7%。但是ANRPC对今年越南出口量却作出大降11.2%的预估。此外，ANRPC虽然认为越南2016年消费将增长15%，但同时指出，越南同期的天胶进口量将骤降40.7%。

6、中国橡胶进口：中国海关总署最新公布的数据显示，中国2016年2月天然橡胶（包括胶乳）进口量为139,376吨，环比降37%，比去年同期降21%。1-2月进口量为361,938吨，同比降8%；2月合成橡胶（包括胶乳）进口169,855吨，环比降27%，同比大增85%。1-2月进口量为403,584吨，同比增79%。

7、轮胎：2016年1月中国轮胎出口量同环比降幅均超14%。2016年2月韩国合成胶出口中国大降26%。

8、行业要闻：泰国正为中方20万吨橡胶订单进行紧张筹备。据悉，橡胶机构管理委员会还要看农民发展院一方到底能组织多少货源。目前该院下辖获得GMP标准的工厂一共有12家，但预计最终只会供货10%到30%，剩余70%到90%的货源，橡胶机构管理委员会最终还得向5家大型橡胶出口公司采购。据悉，此次20万吨的采购大单中，15吨三号烟片，5吨标胶，要求生产期不超过3个月，每个月交付1.66万吨，从今年4月份起开始供货。

小结：

干旱对天胶产量影响有待观察。由于近期消息面上传闻，现阶段泰国和越南正处于20多年以来的严重干旱中，这在一定程度上大幅增强了未来高产季产胶国削减出口的执行力和可信度。不过，就眼下来看，产胶国的供给压力并未看到下降现象，仍处在增产之中。ANRPC最新数据显示，今年前两个月，四大天胶出口国中，除马来西亚天胶出口同比微跌0.7%以外，其余三个国家都有所增加，其中泰国天胶出口增幅更是达到10.7%。就热带国家而言，其全年的气候变化与温带不同，主要分为旱季和雨季两个阶段，每年5月到11月是雨季，几乎天天下雨，而12月到次年4月则是旱季，降雨量偏少。如果等到4月中旬至5月初产胶国迎来开割的时候，气候环境迎来雨季模式，则有望对目前的旱情起到大幅缓解的作用，所以目前断定旱情对胶价影响较大言之过早。

近日美元指数反弹，原油下行，大宗商品普遍回调，沪胶重心下移，预计今日或继续在11500-12000区间震荡。