宏源期货：天胶早报-160308

黑色系迎来涨停狂潮，沪胶冲高回落

要点：

现货价格：上海市场听闻14年云南国营全乳报价11200-11300元/吨（+600），青岛地区人民币复合胶、混合胶10500-10900元/吨（+600），泰国3#烟片11900-12000元/吨（+500）。保税区，泰国3#烟片1460-1480（+25），泰马标20#现货报价在1360-1380美元/吨（+75）。外盘RSS3#报1510-1540（+40），STR20#报1370-1380（+35）；泰国橡胶原料价格上涨，生胶片46.11，涨2.45；烟胶片49.28，涨3.03，胶水43.00，涨2.00；杯胶40.00，涨3.50。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差600元/吨左右。1609与1605价差245元/吨。

3、库存：最新统计数据显示，截至2016年2月底，青岛保税区橡胶库存下降2.4%至27.14万吨，减少6700吨。具体库存品种来看，复合胶库存变化不大，总库存下降主要是由于天胶、合成胶库存下滑所致。此外，烟片库存略增，丁苯、顺丁胶库存小幅下降，混合胶库存也有一定量流出。

周四上期所天然橡胶期货仓单为22.93万吨，减少50吨。其中，上海减少10吨，山东减少40吨，其他地区无变动。

4、汽车产量：2016年2月份，美国市场轻型车新车销量为134.39万辆，对比2015年的1,258,482辆，同比增长6.8%，累计同比增长3.4%。

4、行业要闻：

出口缩减计划：泰国政府已对各大企业下达限制出口的配额，各企业分配的具体吨数尚不确定。有传闻称泰国政府可能限制出口价格，1500美金以下不许出口，警惕泰国可能出现的推迟船期。印尼Gapkindo与本周末就出口吨位消减会与各加工厂确认最终幅度（此前计划3-8月减少幅度分别在13%、13%、14%、20%、20%和20%）。据悉越南同意与国际橡胶三方委员会（ITRC）共同消减橡胶出口，但消减出口吨位尚未确定。

泰国收储：泰国收储从1月25日之后一直在进行并未停止，但是进展缓慢，实际收储吨数与预定收储吨数还存在相当大的差距。因泰国国内原料收购价格上涨，和收储的价格的差距在不断缩小，胶农不愿将胶水卖给政府。目前泰国国内原料有限且价格上扬，据悉本月政府基本收不到原料，预计在4、5月份开割之后，收储还将持续一段时间，但是想要达到预定吨数有很大难度。

小结：

昨日国内商品市场开启“暴兵”模式，黑色系迎来罕见涨停狂潮，沪胶盘中触及涨停后冲高回落涨5.02%。全球范围内的通胀正在抬头，由于安全配置的资产稀缺，大宗商品正重新受到市场的追捧。这股趋势从基本金属向化工品、有色蔓延，令大宗商品及与其相关的股市重返涨途。

在橡胶自身层面，因为在供需错配的市场中，多头的逼仓往往比大家预期的来的更早一些。目前停割期、三国联合限制出口、保税区和国产胶库存高度集中的利多效应开始释放，前期集聚的各种空头平仓力量正集中释放，后续库存普遍低位的下游工厂还将现身市场集中补库。

我们认为此次暴涨是阶段性反弹行情，政府明确宽松基调但并无重大惊喜。决策层将今年的赤字率目标提高至3%。这的确是财政宽松的明显信号。不过，实际的政府支持可能仍将主要来自准财政支出。我们预计决策层会主要依赖政策性银行和商业银行的信贷投放来为政府支出融资，而非直接发行政府债券。扩大赤字主要用于减税降费，决策层估算相关政策全年可以减轻企业和个人负担5000多亿元。此外，财政赤字还会用于增加基建投资和社保支出。我们估算的增广赤字率可能已经超过10%，财政刺激力度将较难有大幅提升，后期固定资产投资将继续下滑。

我们预计经过连日大幅上涨，尤其是黑色系空头爆仓的机率加大，空头砍仓出局就是此轮商品反弹行情结束的时候。我们建议沪胶勿盲目追多。