2月铜市或“鹤立鸡群”

一、铜价回顾

2016年1月现货铜价呈现企稳趋势，电解铜现货价格徘徊在34800-35500元/吨，波动幅度相对较小。铜价表现坚挺主因市场基本面利好消息还未被消化，包括冶炼企业减产，国储收铜等。同时1月份国家政策消息方面偏利好较多，给予铜价一定支撑。

图1：2016年1月铜价走势

数据来源：我的有色网

二、铜精矿市场

1、国产铜精矿市场

海关数据显示，2015年12月我国铜精矿进口量为147.73万吨，同比增加26.59%，环比增加2.78%。

图2：2015年12月铜精矿进口量统计

数据来源：海关总署我的有色网

2015年1-12月铜精矿累计进口量为1331.88万吨，同比增长12.28%。目前国内主要市场采购计价系数如下：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数82%~83%，天津港18%品位铜矿石港口自提计价系数77%（含税），上海港22%品味铜矿含税计价系数80%-81%。

2、进口铜精矿市场

国内市场，根据中国工信部上周稍晚公布的初步数据显示，2015年1~12月份，国内铜精矿产量167万吨，同比分别下降6.3%。云南、四川地区民营矿山关停的还是比较多，主要是成本以及环保原因，且临近春节，贸易量也在减少。12月分铜精矿进口量与上月进口量相当，冶炼厂的长单供应量占据主体。

图3：2015年12月铜精矿产统计

数据来源：中国工信部我的有色网

现货市场交易方面，本月原矿交易的关注度比上月稍好，土耳其、伊朗等地原矿均出现在贸易商的谈资中，不过在当前行情下，不少选厂的原矿采购意向较为淡薄。精矿交易量也有所下降。年终市场上关注度最高的就是铜精矿长单的签订了，据了解，自中国、印度冶炼厂进口矿长单97.35美元/吨确定之后，上周日本冶炼厂及部分贸易商也基本完成2016铜精矿长单签订，价格同样为97.35美元/吨左右。

三、精炼铜市场

1、国产精炼铜状况

据数据显示，2015年12月国内精炼铜产量77.15万吨，同比减少7.3%，环比增长10.1%；2015年1-12月国内精炼铜产量累计796.7万吨，同比增长4.8%。国内冶炼企业今年生产受铜价下跌影响较大，四季度冶炼企业纷纷减产以维持铜价企稳，但最终结果不理想。2015年冶炼企业成本相对增加，导致冶炼企业利润缩窄，不过由于冶炼工艺不能轻易停止，因此企业开工在12月依然处于高位。

图4：2015年12月精炼铜产量

数据来源：钢联数据、我的有色网

2、进口精炼铜状况

进口方面，2015年12月精炼铜进口42.31万吨，同比增长34.34%。2015年1-12月精炼铜进口368万吨，同比增长2.46%。

国内12月份进口量大增，主因12月沪伦比值大幅增加，进口盈利窗口打开，导致进口铜大量涌进国内。从全年进口数据来看，国内市场对于进口铜依赖度依然在下降，主因依然国内外价格倒挂较大，不利铜进口，加上融资铜业务成本增长，使融资铜业务缩减，导致进口铜持续减少；同时国内降息降准，导致国内融资成本下降，企业可选择国内融资铜进行融资，从而导致进口融资铜明显减少。

图5：2015年1-12月精炼铜进出口量数据

数据来源：海关总署、我的有色网

出口方面中国12月精炼铜出口2.09万吨，同比下降21.24%；中国1-12月精炼铜出口21.16万吨，同比下降20.42%。出口数据表明，国内目前精铜出口依然较困难，政府收取出口关税是一道难以越过的门槛。

3、精炼铜库存状况

2016年1月保税区库存表现增长趋势，月底增长至42万吨，库存从1月中旬的36万吨，增长至42万，但整体表现是下降趋势。1月沪伦比值维持在7.72-8.04，有利国内精铜进口清关，加上国内市场年末消费非常清淡，从而使库存增长。

图6：精炼铜库存统计

数据来源：钢联数据、我的有色网

4、精炼铜升贴水状况

2016年1月铜价坚挺为主，其现货价格区间在34800-36300元/吨，铜价出现坚挺趋势。从升贴水数据来看，基本徘徊在贴水200-升水170元/吨，而且出现升水的情况只发生在交割前一天，由此可见，铜市场采购需求表现较差，供应量充足导致市场一直贴水，下游需求疲软导致铜价上涨乏力。

图7：现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

2016年1月国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场400-500元/吨左右，货源主要是当地及天津市场，进口铜量较少；华东地区上海市场进口铜成交相对较好，国产铜成交不佳，主因铜价下跌趋势明显，进口铜价格相对较低，相对国产铜性价比更高；华南地区广州市场精炼报价高于上海160元/吨左右，广东市场一季度之后价格高于上海市场，由此可见广东市场下游消费需求回升情况好于华东市场。

5、铜冶炼企业开工状况

我的有色网1月调查了全国31家冶炼厂，其中有3家冶炼企业依然无限期停产，但其规模较小。

表一：2016年1月部分冶炼厂精炼开工率统计表

数据来源：我的有色网

2016年1月国内铜精矿供应表现正常，低品位矿需求量增加，冶炼企业的减产计划并未在1月体现，据统计1月冶炼厂100万吨产能以上的开工率基本维持在90%及以上，而30-60万吨产能企业基本维持70-90%，30万吨以下产能企业开工率参差不齐，冶炼企业总体开工率在85%。

另外2016年1月冶炼企业并未出现明显的减产或者停产现象，价格下跌虽然使冶炼企业利润缩水，但同时也降低了原料成本，而国内冶炼企业原料主要来自进口。不过由于废铜价格没有市场，导致以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象。

四、废铜市场

2016年1月废铜价格持续表现疲软，废铜市场依然没有起色。废铜市场价格基本徘徊在31600-32300元/吨（不含税）。现货铜价长期表现弱势，废铜和电解铜价格差价不断缩小，企业选择废铜成本想丢较高，导致废铜需求急剧下降。同时国内环保政策使部分企业不得不进行整改或者淘汰，使废铜市场“雪上加霜”。

图8：2016年1月电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

2015年1月份我国废铜进口量为38.01万吨，环比增长25.2%，同比增长5.5%；1月铜价表现坚挺，废铜价格相对出现空间，加上国内外进口盈利窗口打开，从而使传统废铜企业在1月份加大进口量。

图9：2016年1月国内废铜进口量

数据来源：海关总署、我的有色网

五、铜材市场

根据国家统计局数据显示，2015年12月铜材产量为175.8万吨，同比增长12.1%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量同比持续增长，不过增速放缓，铜材产量从去年年初的30%增速，持续走低至17%左右增速。由此可见2015年下游铜材生产表现依然相对偏弱，预计2016年全年铜材消费回升幅度有限。

图10：2015年1-12月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游铜杆开工率调研样本：调研显示，2015年12月铜杆下游市场整体生产开工表现下滑，大型铜杆加工企业生产维持稍好水平，部分中小型生产企业表现明显不理想；据我的有色网调查：2015年12月整体开工率出现下滑。

表二：铜杆企业开工率统计表

数据来源：我的有色网

六、终端需求

根据数据显示，2015年12月份，全国家用洗衣机产量662.8台，同比仍处于回落状态9.40%，累计完成7274.5万台，增速仍在继续放缓。由数据表现来看，四季度产销情况在11月份有好转迹象，或主要得益于商家的渠道活动和岁末去库存带动，尤其是双十一等特惠活动很好的帮助商家去库存的顺利进行，且春节的临近也为商家打开销售渠道。但洗衣机行业仍继续承压运行，令市场担忧的仍是冰洗行业年底之前转机难度加大，且实际消费低迷情况仍未出现实质性缓解，商家多渠道的推出各种活动，库存消化只出现在短时期。但从数据我们看到，投资者仍显谨慎态度，四季度宽松环境越来越明显，政策扶持下产量环比只小幅增加，而是采取积极应变稳中求胜趋势，我们可以预计，随着房地产等市场的复苏，洗衣机等行业必将迎来一场更大更高的变革。

图11：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

2015年12月份国内冰箱产量为653.1万台，同比回落6.10%幅度稍有收窄，累计完成产量8992.8万台，同样低于去年产销。从经济数据表现来看，冰箱产销情况不容乐观，仍处于较低位置徘徊，厂家生产积极性继续受到限制，而家电被投资者期待却令市场较为失望，一是受本身和终端行业去库存限制，企业开工情况不足，产销尤其是部分出口的下滑，二是企业资金流动性仍然不强，尽管央行继续实施货币政策下的宽松工具，但实体经济受惠有限，三是经济羸弱家电相关行业难有较快发展，拖累家电市场走软。我们认为，接下来仍然有较长的恢复周期，中短期难有实质性增长，同时，继续期待国家政策上的支持和资金流动性的增强，小幅看好春节后一季度末产销趋势，但不应过早表现出乐观态势。

图12：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

据数据显示，2015年12月份家用空调产量1286.6万台，同比小幅增加1.0%，累计完成15649.8万台，环比表现显稳，可见四季度空调产销在出口市场带动下游回暖迹象，尤其是美国加息以来众厂家较多看好北美市场消费，企业开始使出浑身解数增加抢占出口市场份额，同时注重国内市场的恢复时机。

从数据来看，产出情况仅有小幅回升，2015年注定是家电行业一波三折，年关将近各企业各渠道商利用促销活动再打价格战，竞争市场年年升级，但高库存情况尾大不掉。四季度最后一个月，空调企业采购情况仍然艰难，格力、海尔、美的、志高、奥克斯等国内一二线品牌企业生产不同程度的缩减库存，前期高库存的消化仍是一大难题，而且新屋开工及销售面积增幅放缓，继续限制房屋家居安装带来的空调家电消费，可见消费环境前景仍堪忧。从目前情况来看，如我们前月预计，11月的继续回落趋势或令行业有所警醒，且随着经济工作会议的定调，去库存去产能企业减税等政策祭出，市场再现偏暖预期，但恢复周期还有多久我们翘首以盼。

图13：国内空调产量变化图

数据来源：国家统计局

据中国汽车工业协会统计分析，2015年12月，汽车产销延续了上月回升态势，环比和同比均呈快速增长，产销量双双超过260万辆，创历史新高。1-12月，汽车产销增速比1-11月小幅回升。最新数据显示，2015年12月国内汽车产量265.58万辆，同比增加15.93%，环比增加4.09万辆，累计完成2489.3万辆，同比增幅缩小。在国家政策引导下，2015年汽车行业或明显好于家电市场，尤其是1.6L及以下乘用车购置税减半政策，刺激了11-12月份该类型汽车的产销回升，且一些品牌乘用车受振有所带动增长趋势明显。12月汽车产销情况连续五个月的回升，一是新能源汽车和充电桩安置的不断推进，二是购置税减半政策的引导。从12月份产销状况，可以看出政策见效，汽车产销的增幅完全改变了上半年车市连续低迷的状况。最新消息显示，各地纷纷发布了新能源汽车推广应用措施、发展规划等政策,进一步加大了对新能源汽车的扶持力度。

图14：国内汽车产量变化图

数据来源：中国汽车工业协会

七、后市展望

基本面，2016年1月大型铜冶炼企业开工率依然维持90%以上，部分中小型冶炼企业开工率稍有回落，整体表现较上月变化不大。受铜价长期走低影响，冶炼企业生产成本增长，企业利润缩水，为了减少综合成本，冶炼企业不得不加大生产，以此来平摊综合成本，从而导致市场供应量持续增加。

从库存来看，1月国内现货库存持续增长，主因市场需求低迷，采购需求弱，加上下半月进口盈利窗口打开，进口铜大量涌进国内。据调查截止1月29日保税区库存42万吨，国内现货库存在27万吨。

通过市场调研得知，1月部分铜杆、铜管、铜板带加工企业已经提前停产放假，大型加工企业维持正常开工生产，中小型企业停产放假比较早；而且今年有不少加工企业计划节前停炉，主因春节开炉生产，成本较高。不过终端电缆企业生产情况稍显好转，节前部分电缆企业在赶做订单。

综述，我的有色网认为1月铜价并未跟随基本面疲软表现而运行，虽长期依然以下跌趋势为主，但短期铜价或表现企稳；2月有近半个月的春节，需求的空白期将会导致节后需求可能出现短暂的爆发增长，因此铜价有机会回涨至36000元/吨附近，而美金铜将在4700美元附近，之后再维持弱势下探。

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