华泰期货：焦炭焦煤月报20160201

本期摘要

焦炭、焦煤1月份探底回升，总体波幅不大。前半月受钢材价格下跌、高炉开工率下降影响，焦煤焦炭1605合约持续下跌，跌幅大于螺纹钢1605合约。焦煤现货价格保持坚挺，下半月焦煤1605合约涨幅大于焦炭和螺纹钢1605合约。今年冬季煤焦价格较为坚挺，但春节后随着煤矿复产，如果下游需求无法大幅改善，煤焦或将再度下跌，可以把握逢高做空机会。

煤炭行业大量新建产能有待释放，煤矿去库存压力非常大：2015年煤炭价格持续下行，煤矿库存高位运行，煤炭企业主营业务收入和利润双双下滑。发改委副主任连维良曾透露2015年全国煤矿总产能达57亿吨，其中正常生产及改造的煤矿39亿吨。由于未来2年煤炭行业仍有新增产能有待释放，只有加大淘汰落后产能力度的监管力度，煤行业总产能才有可能开始下降。从库存情况来看，我煤矿库存总体维持上升趋势，后期去库存压力非常大。

全球炼焦煤供大于求格局难以改变：2015年中国累计进口炼焦煤4783万吨，同比下降23.1%。12月份澳洲炼焦煤进口数量环比大幅下降，或许和1月开始澳洲进口焦煤关税将会取消有关，贸易商延后了对澳大利亚炼焦煤的采购。1月份澳洲炼焦煤价格先扬后抑，内外价差先缩小后扩大，预计1月份来自澳洲的进口量有望同比大幅上升。中期来看，世界粗钢产量下降，中国炼焦煤进口量大幅下降，而澳洲炼焦煤产量依然持续上升，全球炼焦煤供大于求格局难以改变。

焦炭需求和价格齐降，焦化企业被动限产：2015年焦化行业持续调整，在下游需求下降、价格下跌和企业亏损加剧的情况下，焦炭的产量大幅下降，全年全国焦炭产量同比下降6.5%。焦化行业产能超过6.7亿吨，产能严重过剩、资产负债率不断上升的背景下各焦化企业为了保持现金流安全，只能通过降价促销，面对钢厂压价焦化企业只能被动接受。唐山地区4月29日将举办世界园艺博览会，历时171天，届时部分钢厂或进行限产，对焦炭需求有较大影响

钢厂亏损大幅收窄，支撑钢价淡季上涨：1月份钢材价格大幅反弹，涨幅超过了铁矿石及焦炭，钢厂盈利状况有所好转，钢厂春节后存在较强复产动力。12月份生铁、粗钢产量同比分别下降7.1%和5.2%，钢厂大幅减产令钢材价格在淡季有所上涨。三四线城市库存高企使得开发商拿地信心不足，由于住建部已经把去库存作为房地产工作的重点，未来房地产新开工量仍有一定下滑空间，对整个黑色产业链形成压制。

后市展望：由于1月份煤矿提前放假，焦化企业也适当调降了开工率，使得近期煤焦现货价格止跌企稳。临近春节，钢材价格趋稳，钢厂亏损大幅收窄后节后将复产，但考虑到煤矿也将复产，春节后煤炭产量恢复速度有可能并不比钢材慢。以往春节过后钢厂及焦化企业都会适当减少炼焦煤库存，今年也不会例外，因此春节后面对钢厂打压焦炭、焦煤有一定下跌压力。进入春季，钢材社会库存偏低仍将对钢材价格形成一定支撑，钢厂开工率或逐步上升，但考虑到春季煤焦供给总体宽松，出现供给缺口可能性非常小，建议投资者在焦炭、焦煤主力1605合约上涨乏力时进行逢高抛空。