宏源期货：天胶早报-160125

需求疲软，沪胶反弹压力重重

要点：

1、现货价格：上海市场14年云南国营全乳报价9800-9900元/吨（+100），14年海南国营全乳胶9700元/吨；海南5#胶9300元/吨，云南5#胶报价9400元/吨；青岛人民币混合胶8300-8400元/吨左右（-0），泰国3#烟片15年大厂洪曼丽烟片报价10400-10500元/吨（+0）。外盘泰国RSS3报1280-1335美元/吨（+10），外盘STR20现货报1130-1140美元/吨（+20）。保税区，烟片大厂现货1260-1270（+10）；泰标20#：港上现货1060-1080（+10），2月、3月、4月远月大厂泰标1080-1090（+10）。泰国橡胶原料小幅上调，生胶片39.12，涨0.46；烟胶片41.19，涨0.35；胶水39.00，涨0.50；杯胶31.00，持稳。（泰铢/公斤，汇率1美元兑36.12泰铢）。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差900元/吨左右。1609与1605价差25元/吨。

3、库存：截至2016年1月中旬，青岛保税区橡胶库存持续增长，较2015年底增2.1%至26.05万吨。具体品种来看，除复合胶库存略有下滑外，天胶、合成胶库存均有增长。此外，烟片胶库存稍有减少，丁苯、顺丁胶库存几无变动，混合胶库存增加至2万吨。周四上期所天然橡胶期货仓单为21.25万吨，增加5360吨。其中，上海增加1390吨，山东增加2970，天津增加1000吨，其他地区持平。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价8700元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价8000元/吨（-0）。

5、汽车产销量:12月乘用车销售244.21万辆,环比增长11.2%,同比增长18.5%;全年乘用车累计销售2114.63万辆,同比增长7.3%。2015年12月份，国内重卡市场共计销售各类车辆4.6万辆，比去年同期的56363辆下降18%，环比2015年11月基本持平；2015年全年，重卡市场累计销售54.68万辆，同比下滑27%，净减少值达到19.7万辆。

6、天胶产量进口消费量：ANRPC发布2015产量统计，产胶国产量下降0.6%至1088.9万吨，其中泰国减产0.3%至430.94万吨，越南增产5.9%至101万吨，印尼增产0.7%至317.54万吨，中国减产5.5%至79.42万吨，马来增产3.9%至69.46万吨，印度减产18.8%至57.2万吨。泰国2015年前11月天胶出口累积增加2%，其中4001项下原胶333.6万吨，4005项下复合胶42.2万吨，混合胶出口15万吨，合计390.8万吨。2014年前11月天胶出口306.9万吨，复合胶出口76.1万吨，混合胶出口1118吨，合计383.1万吨。预计中国全年进口量（含混合胶）与去年持平，其中原胶约270万吨（较去年增9万吨左右），复合胶约100万吨（较去年少60万吨），混合胶约50万吨（较去年增44万吨），越南走私胶在8万吨左右（较去年少10万吨）。

7、行业要闻：根据《上海期货交易所国产天然橡胶交割商品注册管理规定》，经研究决定，取消云南农垦集团有限责任公司国营孟定农场标胶厂“云象”牌国产全乳胶SCRWF注册资格。

泰国采购时间出台，积极推动下游需求。20日泰政府召集相关部门（包括财政部、预算局、国务院）召开会议，商议45亿泰铢天胶采购预算分配问题。

小结：

泰国针对胶价低迷出台的扶持政策，包括收储、提供贷款、发放补助金等在过去几年屡见不鲜。近两年来看，在2014年9月、12月以及2015年5月与2016年1月，仅2年时间就出台过5次扶持政策，每次的政策扶持都会带来原料价格在短期内的极速拉涨。但事实证明，只不过是缓解了当时短暂危机而已，并不能真正缓解行业困难，反而对未来行业发展更加不利，产能过剩危机更难根治。

2014年泰国产量达到432.3万吨，出口量达到377万吨，国内消费54.1万吨，而库存则达到51.6万吨，泰国在2014年的产量过剩量粗略计算达到52.9万吨，仍处于高度过剩的水平。预计2015年泰国的产量将会达到443.5万吨，同比增加2.59%，但由于中国的进口增加及泰国政府促进橡胶消费等因素，过剩量或有所减缓，预计在45-50万吨之间。产量过剩量依旧处于较高水平。上面的数据其实最终反映的则是，在持续低迷的胶价下胶农处于亏损边缘，但产量过剩局面并未缓解，这与泰国政府保价干预政策不无关系。

国内亚投行刺激基建投资落实状况如何仍有很大不确定性，上周五原油大涨3.92美元/桶，沪胶由于基本面疲弱仅弱势反弹重心小幅上移，预计沪胶反弹高度有限，建议等待反弹乏力的放空机会。