华泰期货：铜期货周报20160125

华泰期货铜期货周报20160125：现货市场短期呈现平衡格局，铜价偏弱震荡为主

中期逻辑：近期，智利国家铜业公司称，将采取新的成本削减措施，2015年该公司将成本降低至3300美元/吨下方；而其他一些大型铜供应商，也在努力的增加秘鲁低成本矿山产量；从最新的跟踪情况来看，全球主流铜供应商成本几乎都已经降低至4000美元/吨下方，再加上整体供应仍然在增加，因此中期铜价格依然面临压力。

短期逻辑：截至上周，沪伦比值有一定的回落，不过，料短期继续徘徊在高位；国内冶炼企业自救行为依然会产生影响，目前对市场影响最大的是在一季度缩减20万吨现货供应的倡议，从2015年12月份的进口来看，进口增量还不足以削减冶炼企业的控制力量；上周现货市场贴水维持在平稳的水平。

1月18日至1月22日，沪期铜主力合约1603较上周上涨390元/吨，收报35190元/吨，涨幅1.12%；期间，最高价格35600元/吨，最低价格34450元/吨，周五夜盘沪铜下跌0.14%。1月18日至1月22日，伦铜上涨119美元/吨，涨幅2.75%；美精铜1603合约上涨5.15美分/磅，涨幅2.64%。

1月18日至1月22日，沪铜整体上震荡为主，短期国内市场主导力量是冶炼企业的自救行为，中期供应压力在目前价位下尚无法导入价格，但我们认为国内冶炼企业追求的只是内外价差，不太可能会主动拉抬价格，因此短期国内现货市场料以平衡的格局呈现，反映到期货市场上，铜期货价格可能继续以偏弱震荡为主。中期方向的压力难以舒缓，成本下移以及供应预期增加的压力之下，中期铜价格仍然看跌。

升贴水方面，沪铜现货贴水维持不变，1月22日沪铜现货平均贴水175元/吨；LME现货升贴水1月22日升贴水继续上升至至升水6.25美元/吨；1月22日洋山港铜溢价维持于102.5美元/吨。

库存方面，LME库存1月20日数据为237350吨，较前一交易日减少775吨库存；COMEX库存1月22日数据为65721吨，较前一交易日库存减少129吨；上海期货交易所铜库存1月22日数据为194312吨，较前一周增加8081吨库存。

持仓上，LME3月铜1月21日持仓为293047手，较前一交易日减少109手。沪铜指数1月22日持仓726024手，较前一交易日减少18352手。根据CFTC铜持仓报告，1月12日当周铜的非商业多头68662手，非商业空头110687手，因而非商业净多头-42025手，较前一周减少10212手净多头。