宏源期货：天胶早报-160119

节前需求缩量，沪胶反弹高度有限

要点：

1、现货价格：上海市场14年云南国营全乳报价9500-9600元/吨（+100），青岛人民币混合胶8400-8500元/吨左右（+50），泰国3#烟片15年大厂洪曼丽烟片报价10400-10500元/吨（+0）。外盘泰国RSS3报1280-1330美元/吨（+30），外盘STR20现货报1120-1160美元/吨（+30）。保税区，烟片大厂现货1250-1260（+5），国储烟片现货1170;泰标；20#：2月、3月、4月远月大厂泰标1060-1080（+5）。泰国橡胶原料上涨，生胶片38.27，涨2.22；烟胶片41.15，涨1.76；胶水34.00，涨0.50；杯胶30.00持稳。（泰铢/公斤，汇率1美元兑36.20泰铢）。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差900元/吨左右。1609与1605价差5元/吨。

3、库存：截至2016年1月中旬，青岛保税区橡胶库存持续增长，较2015年底增2.1%至26.05万吨。具体品种来看，除复合胶库存略有下滑外，天胶、合成胶库存均有增长。此外，烟片胶库存稍有减少，丁苯、顺丁胶库存几无变动，混合胶库存增加至2万吨。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价8700元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价8000元/吨（-0）。

5、汽车产销量:12月乘用车销售244.21万辆,环比增长11.2%,同比增长18.5%;全年乘用车累计销售2114.63万辆,同比增长7.3%。2015年12月份，国内重卡市场共计销售各类车辆4.6万辆，比去年同期的56363辆下降18%，环比2015年11月基本持平；2015年全年，重卡市场累计销售54.68万辆，同比下滑27%，净减少值达到19.7万辆。

6、天胶产量进口消费量：ANRPC发布2015产量统计，产胶国产量下降0.6%至1088.9万吨，其中泰国减产0.3%至430.94万吨，越南增产5.9%至101万吨，印尼增产0.7%至317.54万吨，中国减产5.5%至79.42万吨，马来增产3.9%至69.46万吨，印度减产18.8%至57.2万吨。泰国2015年前11月天胶出口累积增加2%，其中4001项下原胶333.6万吨，4005项下复合胶42.2万吨，混合胶出口15万吨，合计390.8万吨。2014年前11月天胶出口306.9万吨，复合胶出口76.1万吨，混合胶出口1118吨，合计383.1万吨。预计中国全年进口量（含混合胶）与去年持平，其中原胶约270万吨（较去年增9万吨左右），复合胶约100万吨（较去年少60万吨），混合胶约50万吨（较去年增44万吨），越南走私胶在8万吨左右（较去年少10万吨）。

7、行业要闻：泰国农业部发言人称，从1月25日起实施政府收购橡胶计划，每公斤45泰铢，共收购10万吨橡胶。将在泰国南部设2000个收购点，北部和东北部共1000个收购点，每人收购约150公斤。此价格仍低于胶农60铢的要求。公共仓库组织、全国和平委员会和橡胶管理局（RAOT）将通力合作，动用橡胶基金直接从胶农手里买胶。农业部负责国内消化，不会像以前存储为库存和向国外销售。

小结：

橡胶受益于泰国政府的再度收储，原料率先反弹带动期货止跌，胶水和片因收储和前期跌幅较大全面反弹，胶水反弹5铢，烟片反弹6.5铢，但杯胶和标胶仍疲软，杯胶仅反弹0.5铢，需求制约依然明显。但国内下游年末备货情绪降低，保税区和期货库存累积不断突破新高，乳胶现货反弹明显，干胶现货走势依然疲软。

国内云南已停割，1月中下旬海南产区全面进入停割，胶水供应停止后对乳胶市场冲击减少，全乳胶交割品本年度生产基本结束，期货库存升至十几年高位；泰国生产正常，下周雨水变多；越南或因为价格低企业预算收入不足，需要增加产量来弥补，停割时间在1月底。

近期下游各轮胎厂全钢开工一般，平均在六成左右，个别厂家略有下滑，整体库存依然较大。2015全年重型货车产销53.61万辆和55.07万辆，同比下降28.28%和25.98%。

沪胶库存已达到26.2万吨，升至历史高点，此外15年老胶前期集中到期，流出市场约7万吨，全乳国内整体库存压力较大。关注泰国25号开始收储的实际执行，以及后续会否有进一步的动作。春节前需求面将处于缩量阶段。当前现货压力将集中于贸易商手中，卖出压力增加，预计沪胶反弹高度有限，可在1609合约60日均线附近逢高轻仓放空。