华泰期货：锌期货周报20160118

锌市观点及操作建议

中期逻辑：在2015年，由于下游消费的萎靡不振，而锌锭供应依然持续增长，造成不仅是中国，乃至全球，精炼锌的供应都出现了过剩格局。在2016年，锌供应端的收缩如约而至，同时还伴有嘉能可以及中国锌冶炼企业的减产计划，但是鉴于当前整个锌产业链的高库存特征，以及下游消费需求预期依然不足够明朗的局面，锌的供需改善或将有限。而供应端的减产消息和计划，将成为市场未来不断炒作锌价利多刺激的“调料”。而宏观上，美联储在2015年12月份宣布加息，且在2016年还有继续加息的可能，美元指数的强势也将对基本金属价格构成压制。而中国宏观经济正处于供给侧改革的结构调整当中，在此阶段，中国经济增速或将进入次高增长通道，增速逐渐放缓，传统的工业和建筑业的建设需求将进入一段低潮期，在2016年，这一局面也将继续持续下去。

在锌精矿供应端：上周国产锌精矿加工费整体依然保持稳定，国产主流报价维持在5300-5500元/金属吨附近。进口锌精矿50品位报价小幅走低，多集中在140170美元/干吨，部分远期低价听闻120-130美元/干吨。根据SMM报道，南方部分大厂对国产矿采购积极性较高，在产矿山生产出货多较为稳定，部分资金充裕的矿山略显惜售。根据SMM统计，本周进口锌精矿较国产锌精矿盈利空间减少，由上周盈利210元/金属吨左右，跌至盈利160元/金属吨左右。锌冶炼厂对于低加工费接受度不高，加之临近春节，市场活跃度下降，预计加工费将维持稳定。

在精炼锌市场，炼厂偏惜售，贸易商年前出货积极，价格下跌至低位时，下游采购积极，一旦回升则保持观望，总体成交较上周回暖。根据SMM统计，本周上海市场0#现锌对沪期锌1603合约基本维持贴水30-升水20元/吨附近。锌价连续下跌，炼厂惜售加剧，贸易商保值盘积极出货，部分仓单货源流出，加之进口货源流入补充，现货依旧充裕；下游逢低采兴增加，带动成交较上周改善。总体而言，贸易商交投活跃，下游成交继续改善。

受中国人民币贬值，全球股市下挫以及原油价格下跌影响，工业品基本均呈下跌走势。在基本面，产业减产效应减退，目前暂无进口套利空间对价格下跌压力较小，在价格低位下游逢低采购积极，目前整体多空均衡，或将偏弱震荡。驰宏锌锗将参与期货套期保值业务，对锌的部分的净影响约为4万吨，约占目前持仓量4%，但需要考虑未来是否将有更多现货商将进行保值，或将对价格有压制作用。由于下游陆续放假停产，虽然目前来看仍有一定补库动作，但年前锌价难有大幅上涨机会，整体锌价仍将偏弱震荡13500将会是较强压力线。