华泰期货：铝周报20160111

l铝市简评：供给端收缩进行时，需求似有止跌迹象

氧化铝的现货价格企稳。澳大利亚进口氧化铝在连云港报价企稳为1860元/吨,山东氧化铝现货价1640元/吨,广西氧化铝现货价1570元/吨。目前来看电解铝减产不及预期，加上春节前铝企备货或将使得氧化铝需求增加，因此对氧化铝需求仍有支撑作用，但反弹幅度不会太大。

据百川统计目前全国氧化铝总产能为6891.5万吨，开工产能5253万吨，开工率76.22%。百川初步统计12月份氧化铝产量为446.1万吨。山东地区由于普遍进口铝土矿方式生产氧化铝，因此生产成本较高，较山西地区氧化铝成本要高出约300元/吨。因此氧化铝生产经济性降低，后期或倾向于采购氧化铝来满足生产。因此，山东地区氧化铝企业的停产加上氧化铝采购，使得氧化铝整体供需改善。但前期氧化铝进口价格偏高，1800元/吨左右的价格买卖双方均不满意，因此港口氧化铝库存较高。

上周铝现货在第一个交易日下跌后呈震荡走势，期铝价格11000元仍是重要压力线。下游工厂已经有提前放假，下游需求逐步减弱，未来难有强支撑。市场成交价格较沪铝近月合约贴水150元左右。第一季度日本铝升水为每吨110美元，同比大幅下降，但环比上涨，因海外价格上涨。日本是亚洲地区最大的铝进口国，或说明亚洲地区可用数量铝较去年下半年减少。国家特批、云南昭通拟建的70万吨电解铝项目，疑被紧急叫停，或说明供给侧改革进行时，供给端收缩，难有新增投资。

库存方面，本周LME库存继续减少2.4万吨，至287万吨。注销仓单减少2.3万吨，支撑LME市场铝价走高。若LME增加仓储费，则或将使得交易所库存减少，引发空方减仓离场。国内仓单增加0.4万吨，主要在上海和江苏地区。国内现货库存持续回落至67万吨左右，对价格有所支撑。但后期需求减少，库存或将有所回升，也将对价格造成一定压力。

电解铝成本方面，氧化铝价格企稳和煤炭价格震荡也使得铝成本呈震荡走势。目前动力煤价格反弹乏力已有回落迹象，使得后期电力成本有望走低。而目前，供给侧改革前提下，中国铝业和国家电投铝板块有可能合并，将有利于整体产业一体化，从而有利于成本下降和收益提升。

从下游消费量来看，11月铝材产量同比增8%。铝材11月产量为473.9万吨，累计产量为4734万吨。与前两个月比起来在绝对量和相对量上均有所回升，同时出口未锻造的铝及铝材45万吨，占比近10%。目前下游需求有所回暖，但年关将近，下游企业陆续停产放假，需求将开始下滑。

出口方面，11月份的未锻造铝及铝材环比大涨37%，同比涨近15%，达到45万吨。11月铝材出口同样大涨11.8万吨，环比大增36%，同比涨13.8%。据消息人士称，12月仍将有可能大量出口铝材，有利于沪伦比回升。但国内通过出口来寻求需求释放继续大量增加较难，出口面临较大的反倾销压力。

总体而言，下游的投资和需求目前来看11月数据房地产仍处于去库存阶段，投资增速持续下降。而第二大需求汽车行业产量陆续回升，仍需关注销量，以及新能源汽车等对汽车轻量化要求的发展是否能带动大量铝消费。市场化的家电电器产量有所回升，投资可带动的电网投资大幅增长。由于对原铝需求较大的基建行业短期内较难大幅反弹，因此预计短期内需求仍将偏弱，但需关注好转迹象。一带一路推动的需求带动作用或将慢慢体现。在国家推行供给端改革，不再一味通过投资拉动消费的政策来看，供给端收缩后，需求端能否跟上也对铝价有重要影响。

l操作建议：观望

2016年第一周，期铝价格大幅下跌后震荡回升，11000元/吨一线仍是重要压力位。在PMI不及预期以及人民币贬值的情况下，叠加股市波动加剧，金属铝价格呈震荡走势。沪伦比同样波动较大，在7.2左右波动。日本铝升水确定在110美元/吨，同比大幅下降，但略高于去年三四季度，符合预期。现货方面货源不再紧张，现货价格有所松动。云南昭通国家特批电解铝项目疑被紧急叫停，供给侧改革进行时，供给端收缩仍在进行时，也需要空方注意。由于担忧对环境的冲击，马来西亚关丹决定暂停开采铝土矿三个月，以清库存和安装设备，禁令从1月15日生效。马来西亚也将只对公司而不对个人发放新的铝土矿出口许可。短期影响不大，后期也需留意清库存对铝土矿和氧化铝市场的冲击。目前来看，多空胶着，铝价仍将继续震荡。