宏源期货：有色早评-20160106

宏源期货有色早评：突破之时，有色分化

要点

1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

3、有色运行主要动因与制约：前期价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

4、现货价格：

铜：4日上海电解铜现货对1601合约报贴水170元/吨-贴水70元/吨，平水铜成交价格36080元/吨-36160元/吨，升水铜成交价格36130元/吨-36220元/吨。今日沪期铜跌势放缓，隔月基差较昨日收窄在130元/吨附近，令贸易商出货意愿稍减。不过，实际成交偏淡，现铜贴水小幅扩大。下游继续观望为主，市场整体交投较弱。午后，盘面拉升，市场谨慎，出货量减少，报贴水150-贴水100元/吨，成交价36120-36350元/吨。

铝：4日期铝当月午前持稳11070元/吨，上海现货成交10920-10940元/吨，贴水150-130元/吨，无锡现货成交10890-10920元/吨，杭州现货成交10950-10960元/吨。期铝当月价格反弹至11070元/吨，较1602合约价差一度拉升至300元/吨左右，隔月价差居高不下，持货商逢高出货积极，一方面元旦假期现货集中到货增加，另一方面，持货商看淡月末消费，从而令其在当前价位抛售积极，现货成交价格自10940元/吨向10920元/吨下倾。整体市场下游接货多以按需为主，隔月巨大价差存在下，仍有部分下游陷入观望，从而令贸易商出货难度加大。午后无锡部分成交集中在10920元/吨。

5、要闻：

l周二，美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国12月ISM制造业指数48.2，不及预期的49，亦低于11月的48.6，再创2009年6月以来新低。ISM制造业指数已连续第六个月下跌。数据提供商Markit公布了美国12月Markit制造业指数。美国12月Markit制造业PMI终值51.2，预期51.2，11月终值51.3。

l据央行1月4日消息，根据当前流动性形势和金融机构需求，12月，人民银行分支行对地方法人金融机构累计开展常备借贷便利操作共1.35亿元，期限均为隔夜，利率2.75%，发挥了利率走廊上限的作用。期末常备借贷便利余额为0.4亿元。

l在上周四突然暂停逆回购后，央行本周恢复了逆回购操作。根据中国货币网的公告，央行本周二即1月5日以利率招标方式开展了逆回购操作。交易量为1300亿元人民币，期限为7天，利率为2.25%，与上次操作持平

l国储局今日发布招标信息，一次性收储电解铜15万吨，投标截止日期为本周日。

小结

美国12月ISM制造业指数已连续第六个月下跌，再创2009年6月以来新低。看来美国的加息之路也是一波三折，预计加息进程将重新排练，美元指数继续徘徊。中国央行进行逆回购操作1300亿，进一步缓解短期市场的流动性，引导市场利率下行，但这并不能代替降准效应。针对外汇占款骤减导致基础货币减少，降准对冲这一流动性冲击。近期流动性危机解除，有望在市场上得到体现，有利于行情的复苏。

铜：短线做多，技术面上，期铜增仓上行，MACD柱有拉长迹象，关注60日均线压力。消息面上，国储局今日发布招标信息，一次性收储电解铜15万吨，投标截止日期为本周日。此消息基本得到确认，此前有消息称一季度冶炼厂缓出货20万吨，若事件可叠加，软逼仓压力加大。铜合约明显减仓上行，仍在上涨通道之中，继续保持乐观判断。展望2016，我们继续保持对短期铜价走势的乐观态度，但走出熊市不是一蹴而就的事情。

库存方面，LME库存12月23日数据为235200吨，较前一交易日增加1525吨库存；COMEX库存12月24日数据为71239吨，较前一交易日增加657吨库存；上海期货交易所铜库存12月25日数据为182835吨，较前一周增加3223吨库存。

铝：弱势震荡，技术面上，减仓上行，短期或继续陷入震荡，关注60日均线支撑。由于供给侧改革之自备电、售电侧改革的推行，这两项改革的会对冲电价的下调预期，甚至会一定程度提高电价，进而影响到电解铝成本，但下游需求段没有得到明显改善，但边际改善加强，铝市也走不出大牛市，综合来看是个慢牛格局，因此长期看好铝价走势。