2015大宗商品年度总结与展望

2015年很快翻篇，对于大宗商品而言，这一年显然表现极为糟糕，更差于2014。

在宏观大环境来说，美欧经济其实都处于温和且并未完全稳定的复苏态势之中。

美国劳动力、房地产、零售销售数据年内虽参差不一，但总体偏好。以11月份公布的最新非农数据为例，其新增就业人口21.1万人，不仅高于预期，其薪资也有所增长。作为美联储货币政策调整的最重要经济指标之一，非农的向好令加息步伐加快。而对于年末加息“靴子”的落地，首先市场早就有此预期，这在很大程度上弱化了对大宗商品市场的利空影响，不过长期来看，美元强势恐难改，大宗商品将继续承压。

欧元区方面，随着2015年下半年希腊债务危机第三轮救助启动，对其经济局势转差的质疑也慢慢淡出市场，而以德法两大经济体为首，欧元区各项经济数据年内温和偏暖。

2015年，经济发展失速主要数新兴经济体：第一梯队中国、巴西、印度和俄罗斯经济增长均弱于预期，其中巴西经济更是陷入衰退。尽管美欧经济温和复苏，但政策面不支持大宗商品价格上涨，且大宗商品市场重“中国因素”，其经济增长放缓更是打压了包括钢铁、有色、煤炭等在内的各主要大宗商品价格。

从2015年中国经济数据来看，CPI、PPI、GDP等数据增长迟滞甚至负增长，而政府对GDP增速的容忍度已经降至6.5%，这些都昭示着经济飞速发展的时代退潮，也将令大宗商品进一步承压受挫。

如果说2014年大宗商品遭遇了08年金融危机之后最严重和波及范围最广的暴跌，那么2015年，大宗商品更是承接了2014年的颓势，在下跌的轨道上愈滑愈快。

大宗商品“领头羊”原油价格跌至08年年末水平。美原油目前持于37美元附近一线，而年初时为63美元，跌幅达四成，与08年年中140美元以上的高价更是不可相比。

整个2015年，原油价格并未有像样的反弹，欧佩克基于抢占市场份额的考虑在减产与不减产之间僵持不下，在大环境疲弱的境况下，令油价不断刷出新低。

宏观环境偏弱，原油价格下跌的影响广泛且巨大，与其同样具有强金融属性的贵金属和有色金属铜价格难避跌势。

现货黄金价格年末收于每盎司1080美元附近关口，较之年初价格下跌近100美元，但这一跌幅是基于2012年四季度以来大走势已几乎单边下行的情况之下。也就是说，自12年四季度至今，黄金价格仍在往更低谷下行。白银价格走势与黄金相似，目前维持在每盎司14美元附近。

有色金属价格走势首要看铜。伦铜年内下跌超1500美元/吨，伦铝、伦铅、伦锌价格均跟跌。事实上，在1月-4月末，有色金属曾迎来一波小幅上涨，但需求旺季过后，价格很快跌回下行轨道。据悉，能源成本在矿业运营总成本中可占到三成左右，油价疲弱，其它大宗商品价格的逆势反弹也难以持久。在2015年里，有色金属也常常有零星矿商发布消息将要减产，或者联合多家企业减产，但由于需求低迷，供应略减对价格提振有限，年尾部分有色金属价格虽然稍有回温，但对于涨势的持续性并不看好。

宏观大环境也直接地影响到了钢材市场。国内钢材期货价格基本从2011年四季度开启跌势。上期所螺纹钢最低触及1600元一线，与年初相比下跌了900元/吨，而2011年高点更曾达到5000元/吨以上。

2015年，“雾霾锁城”的情况尤在我国东北、华北地区屡见不鲜，这使得民众环保意识再度抬头，炼钢成为矛头所指，为人所诟病。与钢铁同为重污染行业的煤炭年内价格跌幅亦大。期货市场上，郑商所动力煤价格不断创出上市以来新低，最低跌破300元/吨整数关口。

钢铁和煤炭产业在华北多地属于支柱产业，但由于环境污染严重、民众怨声载道，年内政府在整治中也下了狠功夫，后市减产、压产恐成常态。而清洁能源概念的深化则使得煤炭行业增量受到严格控制。1-11月，全国累计生产原煤336779万吨，同比下降3.7%，且单月同比降幅与累计降幅较上月均有所扩大。

其它大宗商品期货品种化工、橡胶、农产品等价格也齐齐下挫：郑商所甲醇价格先扬后抑，年末收于1700元/吨一线；上期所天胶最低刺穿万元关口；金融属性较弱、更受季节性需求驱使的农产品价格也是跌多涨少，大商所大豆、玉米价格年内一度反弹，但总体仍收跌。

2015惨淡收尾，迎来新年，2016，全球大宗商品又将如何演进？

2015年末美联储加息的货币政策政策将在今年进一步发酵，利好美指。而在美元稳居第一大货币的当今，这也将对几乎所有大宗商品长期施压。即使美欧的经济复苏保持温和态势复苏，但光“加息”这一项就令大宗商品易跌难涨。在新兴市场国家，经济失速的情况能否改善尚未可知，尤其巴西、俄罗斯经济陷衰退，非一年半载难以恢复。而中国由于已渐从经济增长快轨步入中速轨道，对大宗商品需求也将同步收窄。

首先还是来看原油，尽管离金融危机低点已在咫尺，欧佩克依然决定暂不减产、产油国有资本扛住低价，其目前成本线仍处于价格之下，市场供大于求情况或将因此继续恶化，中短期难见曙光。

利空叠加的国际油价或给大宗商品市场价格走向定下主基调。

贵金属方面作为传统避险工具，相对美元走强的趋势，其下跌空间依然存在，只是现货黄金在千元关口徘徊已久，价格触及近年低点，其跌幅可能将偏缓。

有色金属价格走势同样需关注货币政策，叠加中国经济增长放缓、需求低迷的情况，2016年行情仍难看涨。

钢铁和煤炭预期在环保重压下成为工业产业整治的重中之重。钢价不断下破，钢企利润不如白菜，政府牵头减产、停产，并升级环保设备的可能性在2016年大增，但全国大型钢企已近百家，中小型钢企更多，减产工作的开展将需要大量时间和人力，在此期间，钢价仍难以反弹。煤炭同理，今后，清洁能源转型将成为重点，煤炭需求增长难度较大。

在其它大宗商品方面，化工、橡胶（尤其是合成橡胶）等价格与国际油价走势一般趋同，油价不涨，其价格将缺少最大上涨驱动力。农产品方面，2015年丰产不增收令市场尴尬，供多需少只能令价格承压。

总结而言，在利空货币政策与全球需求偏弱境况下，2016年大宗商品惯性下滑或勉力持稳可能仍偏大。