华泰期货：锌铅期货日报20151222

锌铅期货日报摘要：受周边金属利多刺激，锌价短期尚有反弹空间

根据海关总署最新数据，11月份中国进口精炼锌69628吨，虽然环比小幅下降4.27%，但是同比大幅增长268.23%；今年1-11月中国累计进口精炼锌44.89万吨，累计同比下降18.74%，降幅较1-10月显著收窄10.17个百分点。同时，今年11月中国出口精炼锌1867吨，环比下降19.91%，同比也大幅下降90.95%；今年1-11月中国累计出口精炼锌95478吨，累计同比显著下滑17.85%，而1-10月同比增幅为+7.57%。12月20日，国务院关税税则委员会通知并公告“中韩、中澳自贸协定”开始正式生效，2016年1月1日，两个协定将实施第二次降锐，以进一步削减关税。其中，锌及相关产品进口韩国及澳大利亚税率均有调整。据两协定规定：中韩自贸协定项下，最长20年过渡期后，韩国将对92%税目数的中国原产货物实行零关税，我国将对91%税目数的韩国原产货物实行零关税；中澳自贸协定项下，澳大利亚将在5年内对全部中国原产货物实行零关税，中国在经过最长15年过渡期后对96.8%税目数的澳大利亚原产货物实行零关税。目前，韩国及澳大利亚进口锌为中国精炼锌进口大国，且澳锌及韩锌进口占比平均可达3-4成。SMM认为，中韩、中澳进口锌关税下调为0%，将降低进口成本，刺激进口锌流入，有望拉动2016年进口量。

中期逻辑：中国的锌精矿供应整体数量继续下滑，同时由于国内环保检查与资源整合力度加大，矿企资金压力上升等原因，锌精矿供应南北分化的局面依然存在。锌冶炼厂因为国产锌精矿加工费(TCs)的“稳居高位”，仍能维持较高的开工水平。此外，由于锌精矿的加工费居高不下，令锌冶炼厂在如此低的锌价水平下，仍能保证基本的盈利，但是同比来看，利润率已明显下滑。虽然目前中国进口锌精矿较国产矿的溢价依然高企，但是在四季度之后，Century锌矿关停以及嘉能可减产，中国锌精矿进口量环比或出现一定回调，不排除增速显著下滑的可能。虽然锌下游各行业的开工率在9-10月继续维持高位，但是真正的“旺季效应”对下游企业的刺激作用仍然有限。而且以镀锌企业为例，这些企业的利润还在进一步下降，资金压力依然很大，而终端领域的订单增加并不明显。

短期走势预测：在上周四美联储加息的“靴子”落地之后，市场就迎来了铜冶炼企业的扩大联合减产规模以及收储的传闻。而根据路透报道，中国一家大型铜冶炼厂的高管在上周六表示国内九家大型铜冶炼厂已同意如果铜价和盈利能力持续恶化，或将原定的35万吨的2016年联合减产规模进一步扩大。而宏观上，2016年中央经济会议结束，中央政府为明年经济发展定下五个任务，市场对未来政策利多刺激预期上升。受此消息刺激，加之前期的宏观利空消息暂时出尽，自上周五开始，锌等基本金属价格均显著反弹，并一直持续至本周一。随着年市场末时点临近，多空博弈加剧，且锌价远期结构开始出现转强迹象，现货贴水收窄，预计短期锌价尚有一定利多炒作空间刺激锌价暂时继续偏强运行，但是下游需求格局并未改观的情况下，锌价难以出现持续性反转。