华泰期货：棉花月报20151130

11月份，美棉窄幅震荡，月初因美棉收割进度加快，前期关于天气忧虑消除，而销售却非常不理想，期棉阴跌至61美分一线。月中，从德克萨斯到弗吉尼亚地带的降水，给ICE期棉带来一波提振，期价回升到63美分一线。但好景不长，美元走强又一下子将ICE期棉打回61美分，月末降雨再次降临德州，棉价又逐步回落至63美分一线。

11月份，郑棉走势略强于外盘，整体走势先扬后抑。本月由于纺企补库，棉花销售略有好转，期价获得向上支撑，月中主力1605合约层突破万二关口，但下游纱线以及服装销售太差，期价随后便震荡下行，月末报11660元/吨，较前一个月下跌80元/吨。内外棉价差方面，盘面配额内进口利润已被吞噬，配额外仍是大幅亏损（4500元/吨左右）。国内1-5价差由月初345元扩大至515元。

现货方面，月底CCIndex3128B报12958元/吨，较前一月微跌31元，期现仍倒挂。本月随着纺企采购棉花补库，棉花销量略增，现货市场略有回暖，但能否继续回暖还需看需求，否则也只是昙花一现。

供给方面，根据从全国十三个产棉省区的主产棉县抽样调查显示，2015年全国棉花总产501万吨，同比减少20%；其中新疆总产381万吨，减少14%；内地总产120万吨，减少37%。进口方面，海关最新数据，2015年10月份，我国进口棉花4.2万吨，环比较少0.8万吨，减幅16.7%；同比减少4万吨，减幅48.6%。由于本年度配额的控制，预计棉花进口会维持历史低位，2015/16年度预计总进口量为125万吨。库存方面，最新数据显示商业库存为158.96万吨，环比增加134%。工业库存为62.5万吨，环比减少2.3%，同比增加22.6%。棉花平均库存可使用天数约为30.5天，环比增0.7天，同比增5.7天。

需求方面，2015年10月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为44.2%，较上月回升2.2个百分点。其中新订单指数小幅上升，开机率指数小幅下降，棉纱库存明显下降，棉花库存指数出现一定上升。从指数反映的情况来看，棉纺企业开机情况转差，其他产销略显平稳。

下游纱线市场显得阴沉，价格持续走低，成交量稀少。国内32支普梳纱线价格指数20370元/吨，当月下跌110元/吨，40支精梳纱线价格指数24950元/吨，跌140元/吨。国内纱线市场低迷，但进口纱线却与日俱增。2015年（2015.1-2015.10）累计进口棉纱199.96万吨，同比增加22%。棉花由于配额的限制，进口量大幅萎缩，而棉纱进口量与日俱增，进一步挤占国内棉花的消费用量。

纺织服装销售额呈现季节性分化，国内零售额出现增长，而出口额则调头向下。最新数据显示，10月份国内纺织服装零售额为1220.6亿元，环比增加10.3%；服装零售额为873.5亿元，环比增加12.8%。出口方面，10月份出口纺织品服装约为236.54亿美元，同比减少10.87%，环比减少12.1%。2015年（2015.1-2015.9）累计出口2350.48亿美元，同比减5.4%。

替代品方面，11月份涤纶以及黏胶的价格略有下降。最新数据显示，涤纶价格6680元/吨，一月跌165元/吨，黏胶短纤价格14340元/吨，跌230元/吨。价差方面，由于本月棉花微幅下调，所以棉涤价差略有扩大，而黏胶短纤仍比棉花贵棉花，但价差略有缩小。

综上，下游纱线以及服装需求依旧低迷，抑制了对原材料的需求。下个月将迎来圣诞、元旦两大节日，根据历史经验一般这个月份纺织服装内销和出口都会增加，所以下游需求或将有所改善，支撑期棉价格。但在国内乃至全球都供应过剩，市场情绪较悲观的情况下，棉市依旧是弱市，即使有起色也只是小幅反弹。