华泰期货：焦炭焦煤月报20151130

本期摘要

焦炭、焦煤在11月份走出一波V型反弹行情，11月19日煤焦双双跌停，此后展开一波凌厉的反弹行情。面对钢厂的打压，11月份焦煤现货非常坚挺，焦炭则继续下跌，因此焦煤1601合约明显强于焦炭1601合约。虽然持续亏损，但焦化企业开工率下降幅度很小，焦煤需求良好，现货方面焦煤仍将保持坚挺。12月份焦化企业大幅亏损的情况下挺价意愿也会增强，与钢矿相比，后期焦炭、焦煤价格仍会相对强势。

煤炭产量同比降幅收窄，企业利润大幅下行：1-10月份煤炭行业利润同比下降62.1%，全国原煤产量同比下降1.2%。为解决煤炭的产能过剩的问题，针对部分超能力生产的情况，国家发改委、能源局、煤监局等多部门联合抽查了晋陕蒙三省区违法违规建设生产煤矿，开展了严格治理煤矿超能力生产专项活动。

10月份炼焦煤进口量大幅小于去年同期，年内供应压力将减轻：10月份中国炼焦煤进口同比下降43.36%，连续3个月环比下降。10月份澳洲炼焦煤进口数量环比继续下降，明年1月开始澳洲进口焦煤关税将会取消，原本3%的税率将降为零，贸易商减少了本年度对澳大利亚炼焦煤的采购。10月份澳洲炼焦煤价格稳中有跌，内外价差变化不大，来自澳洲的进口量有所下降。10月份蒙古炼焦煤进口量环比小幅下降，蒙古焦煤企业销售积极性较差。

焦化企业开工情况有所分化：在下游需求下降、价格下跌和企业亏损加剧的情况下，10月份焦炭产量大幅下降。自3月以来，我国焦炭累计产量的同比降幅持续扩大，且焦炭产量降幅大于生铁和粗钢，主要是因为部分焦化企业因持续亏损以及环保压力加大选择退出市场。目前大型独立焦化企业开工率小幅上升至76%，小型独立焦化企业开工率则下降至69%，独立焦化企业开工情况出现了一定分化。下游钢铁行业焦炭平均库存可用天数下降至8天，钢厂持续亏损状态下加大了检修力度，并保持低原料库存以缓解年关资金紧张。

铁矿石价格跌幅大于钢材，钢厂亏损幅度收窄：房地产市场整体走好迹象不明显，终端市场的疲软将拖累钢材市场，进而传导至煤焦市场。10月份生铁、粗钢产量略小于9月份，尽管近2个月生铁、粗钢产量环比下降幅度很小，但钢厂持续亏损，今年原材料冬储时间或延后。10月份以来铁矿石价格跌幅超过钢材，钢厂亏损幅度大幅收窄，在冬季恶劣天气影响下钢厂对原材料采购积极性或有所提高。

后市展望：11月下旬在一片悲观声中焦炭、焦煤迎来了一波大幅反弹行情，主要原因在于前期焦炭、焦煤1601合约贴水幅度较大。进入冬季钢材市场需求疲软，加上贸易商囤货意愿较弱，钢厂不得不压价销售以缓解年末资金压力。港口炼焦煤库存一降再降，钢厂及焦化企业均无力进行冬储备货，保持低库存经营。对于煤焦而言，铁矿石大幅下跌有利于钢厂减轻对于焦炭焦煤价格的打压力度，12月份焦炭、焦煤现货价格或有所企稳，如果今年冬季钢厂焦炭、炼焦煤库存并未大幅上升，那么明年春季焦炭、炼焦煤价格也将较去年抗跌，因此投资者对焦炭、焦煤主力1605合约不宜过分看空，选择逢高抛空更为稳妥。