华泰期货：锌铅期货日报20151127

锌铅期货日报摘要：基本金属迎来利多消息炒作，锌价暂继续反弹

根据亚洲金属调研，尽管冬季到来北方地区大量铅锌矿山相继停产放假，但是由于国内市场锌精矿供应充裕，锌冶炼厂并没有像往年那样积极做冬季原料储备。国内部分锌冶炼厂对亚洲金属表示，近几个月他们都没有建立太多的锌精矿库存，不过还有不少进口原料囤积在港口，并且还会有更多的进口货源陆续到港，因此未来采购国产锌精矿的积极性不高。据悉，北方地区多数锌冶炼厂往年在冬季会储备可供两个月生产的原料，但是今年多数锌冶炼厂持有的库存量有限。上海的部分贸易商也表示，现在很难将国产矿销售给国内锌冶炼厂锌精矿，他们需求很弱。根据亚洲金属报道，11月份湖南太丰集团因需求疲弱削减锌锭产量，同时，他们暂停次氧化锌生产。该公司目前仅运行6万吨锌冶炼产能，其锌冶炼总产能10万吨。2014年该公司共生产锌锭7.55万吨，2015年计划与2014年持平。2015年1-10月，太丰集团共生产近5.7万吨锌锭。因锌价过低，该公司自有矿山供货并不积极，当前对于公司来讲采购锌精矿相对困难。根据亚洲金属报道，西部矿业于9月30日投产其年产能10万吨锌冶炼项目。不过，由于需求疲弱及锌价过低，目前他们仍未投料生产，预计2015年年内该锌冶炼项目不会产出锌锭。该项目正式运行后，公司1#锌锭年产能将达到16万吨。目前公司原有锌冶炼项目维持满负荷运行，月产量保持在5000吨。由于需求疲弱及锌价下滑，该公司2016年长单数量或受影响。2014年该冶炼厂生产4.45万吨锌锭，2015年计划生产5万吨锌锭。2015年1-10月，该公司共生产3.66万吨锌锭。

中期逻辑：中国的锌精矿供应整体数量继续下滑，同时由于国内环保检查与资源整合力度加大，矿企资金压力上升等原因，锌精矿供应南北分化的局面依然存在。锌冶炼厂因为国产锌精矿加工费(TCs)的“稳居高位”，仍能维持较高的开工水平。此外，由于锌精矿的加工费居高不下，令锌冶炼厂在如此低的锌价水平下，仍能保证基本的盈利，但是同比来看，利润率已明显下滑。虽然目前中国进口锌精矿较国产矿的溢价依然高企，但是在四季度之后，Century锌矿关停以及嘉能可减产，中国锌精矿进口量环比或出现一定回调，不排除增速显著下滑的可能。虽然锌下游各行业的开工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效应”对下游企业的刺激作用仍然有限。而且以镀锌企业为例，这些企业的利润还在进一步下降，资金压力依然很大，而终端领域的订单增加并不明显。

短期走势预测：在上周五的锌骨干企业宣布联合减产之后，本周再次出现若干多头炒作消息推动基本金属全面上涨。先是传言本周五镍骨干企业也将开会讨论市场状况和减产的可能性，其次是中国有色金属工业协会有人提出要求政府严查上期所的“恶意”卖空基本金属行为的呼吁以及该协会有人提议政府收购铝、镍、锌、铟等金属，以再次提振价格。受其影响，11月26日基本金属全面上涨，受铝、镍等周边金属带动，锌价也大幅拉涨，突破并站稳13000元/吨以上。但与火热的期市形成对比的是，现货市场表现却相对平静，除了冶炼厂和贸易商出货意愿加强以外，下游企业多以观望为主，同时进口货源有所减少，成交较清淡，现货升水下降，同时终端领域需求尚未明显改观。目前空头资金逐渐撤离市场，因此锌价迎合消息炒作迎来上涨契机，但缺乏基本面配合，预计未来反弹的步伐或有所放缓。