宏源期货：铜早报-151125

铜价强势反弹地缘政治风险加大

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。11月财新中国制造业指数未继续恶化，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。10月23日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，汽车销售改善改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数高位整理。黄金价格反弹。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速再度回落。中国上证指数高位整理，创业板和中小板指数上行乏力。

5、铜现货价格：11月24日，上海电解铜现货对当月合约报贴水60元/吨-升水20元/吨，平水铜成交价格33400元/吨-33780元/吨，升水铜成交价格33430元/吨-33850元/吨。沪期铜低位盘整，早间持货商基本维持昨日水平报价，主流报贴水50元/吨-升水10元/吨，且部分当月票据货源仍有较高报价，但因市场货源较多，且部分持货商保值盘获利颇丰，亦能加大贴水出货，而下游企业看跌氛围仍较浓重，买兴不佳，成交重心逐渐下降。

6、近期重要经济数据：今日，美国三季度GDP修正值，11月咨商会消费者信心指数。

7、重要行业新闻：中国1至10月精炼铜产量645.56万吨，同比6.77%。

小结

一架俄罗斯苏-24战机在叙土边境被土耳其军方击落。对此，普京做出强硬发言，称俄罗斯被土耳其“背后捅刀”。美国第三季度GDP增长2.1%，原先公布数据为1.5%。市场预计GDP将增长2.2%。美国11月消费者信心指数下降至90.4，为14个月以来最低值。美国经济继续保持弱势复苏的格局。世界地缘政治风险加剧，原油供给可能在未来受到冲击。大宗商品因担忧供给冲击而反弹。铜价持续下跌后，出现了技术性反弹，关注10日均线附近的表现。策略上，前期建议的抢反弹谨慎持有，等待平仓机会。