华泰期货：锌铅期货日报20151125

锌铅期货日报摘要：空头资金离场，锌价技术性反弹

根据海关总署数据，2015年10月中国进口锌精矿32.05万吨，当月同比显著增长45.42%，不过环比小幅下降7.75%；1-10月中国累计进口锌精矿268.11万吨，1-11月累计进口锌精矿的同比增速为58.93%，较1-9月的累计涨幅下滑2.06个百分点。今年1-10月，中国锌精矿的主要进口来源国仍然分别是澳大利亚和秘鲁，累计进口数量分别为105.63万吨和79.16万吨，合计184.79万吨，占整个进口数量比例达到68.92%，累计同比增速分别为71.75%和77.83%。根据亚洲金属报道，新疆千鑫矿业有限公司的铅锌矿及选矿厂11月初停产放假。该公司的铅锌矿山及选矿厂的采矿及选矿能力为2500吨/日，满负荷运行下每月的锌精矿月产量基本维持在3500吨。受天气寒冷导致水结冰影响，该公司选厂因缺水停产放假。在停产之前，该公司的锌精矿月产量基本维持在2000金属吨，其2015年总产量达到10000金属吨。他们现仍然持有3000吨锌精矿库存，但由于近期锌价过低，他们暂无出货意愿。停产之后，该公司将对其选矿厂进行设备升级及技术改造，后期其锌精矿品位将有望从45%提升至50%。该矿山及选厂预计将于2016年6-7月天气转暖之后恢复生产。根据亚洲金属报道，湖南水口山锌品有限公司于11月初暂停硫酸锌生产，12月底之前该公司或不再恢复生产。由于硫酸锌需求疲弱且公司没有利润，因此选择停产。停产前该公司硫酸锌月产量约700吨，其硫酸锌年产能9000吨。当前公司没有硫酸锌库存。该公司2014年生产硫酸锌6000吨。由于市场清淡及环保检查，2015年1-10月公司仅生产3500吨硫酸锌。

中期逻辑：中国的锌精矿供应整体数量继续下滑，同时由于国内环保检查与资源整合力度加大，矿企资金压力上升等原因，锌精矿供应南北分化的局面依然存在。锌冶炼厂因为国产锌精矿加工费(TCs)的“稳居高位”，仍能维持较高的开工水平。此外，由于锌精矿的加工费居高不下，令锌冶炼厂在如此低的锌价水平下，仍能保证基本的盈利，但是同比来看，利润率已明显下滑。虽然目前中国进口锌精矿较国产矿的溢价依然高企，但是在四季度之后，Century锌矿关停以及嘉能可减产，中国锌精矿进口量环比或出现一定回调，不排除增速显著下滑的可能。虽然锌下游各行业的开工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效应”对下游企业的刺激作用仍然有限。而且以镀锌企业为例，这些企业的利润还在进一步下降，资金压力依然很大，而终端领域的订单增加并不明显。

短期走势预测：11月24日锌价出现大幅反弹，期市中沪锌持仓量大幅减少，空头资金也开始撤离，当日夜盘沪锌最终重回13000元/吨关口附近。现货升水有所下滑，但现货市场供应依然充裕，冶炼厂出货热情上升，贸易商也积极抛货。华东地区进口与国产的价差维持200以上，下游企业依然按需采购，成交热情一般，多以观望为主。不过华南地区，不仅贸易商交投热情高涨，而且下游企业的接货备货意愿上升，当地成交持热度续回暖。在华北地区，由于现货供应逐渐充裕，沪津价差持续收窄，由上海运往天津的锌锭数量开始减少。短期来看，随着前期空头资金的逐渐离场，以及现货交投热情回升，锌价仍有望继续反弹，投资者短期可关注沪锌能否站稳13000元/吨一线，同时关注13300元/吨的阻力作用。不过鉴于终端需求当前依然疲软，预期反弹幅度仍然有限，未来锌价或位于低位宽幅震荡。