华泰期货：锌铅期货日报20151119

锌铅期货日报摘要：悲观情绪笼罩市场，锌价继续偏空运行

根据SMM报道，本周铅锌银价格持续走低，吞噬矿山利润，内蒙古地区部分矿山已考虑提前1个月停产。此外因天气寒冷，内蒙古呼伦贝尔地区已经有矿山停产，其他在产矿山也将于12月初停产；赤峰地区一般在12月中下旬和次年1月份因天气寒冷会出现比较集中的关停；巴彦淖尔地区矿山全年都可以生产。虽然矿山可能会提前关停，但目前冶炼厂库存水平较高，短期内对北方铅锌精矿供应影响有限。根据亚洲金属调研，2015年10月中国镀锌厂开工率为79.08%，较9月份的72.19%有所上涨。尽管10月份多数参与者表示需求疲弱及利润微薄，但夏季过后镀锌企业产量依然小幅增加。此外，友诚镀锌钢管10月份镀锌产品产量较9月份增加3万吨左右，利达钢管产量增加2万吨至10月份的8万吨。因此，10月份镀锌企业开工率上涨。不过，部分企业因低价格及无利润削减产量，例如永丰镀锌等。尽管钢铁价格持续下滑，但多数镀锌厂将维持正常生产。因此，预计11月份镀锌企业开工率将维持稳定。根据SMM调研，近期江浙部分地区压铸锌合金企业3#、5#锌合金加工费有下调迹象，下调幅度50-200元/吨不等。SMM认为，主要受到以下因素影响：其一，进口锌较国产品牌价差扩大，压铸锌合金企业青睐度增加，降低原材料成本。其二，需求低迷出口遇阻，压铸锌合金企业议价能力低，加工费被迫下调。SMM认为，近几年压铸锌合金行业遭遇瓶颈，且受内外部经济不佳影响，需求增长乏力，短期难有明显好转，不排除加工费继续下行的可能。

中期逻辑：中国的锌精矿供应整体数量继续下滑，同时由于国内环保检查与资源整合力度加大，矿企资金压力上升等原因，锌精矿供应南北分化的局面依然存在。锌冶炼厂因为国产锌精矿加工费(TCs)的“稳居高位”，仍能维持较高的开工水平。此外，由于锌精矿的加工费居高不下，令锌冶炼厂在如此低的锌价水平下，仍能保证基本的盈利，但是同比来看，利润率已明显下滑。虽然目前中国进口锌精矿较国产矿的溢价依然高企，但是在四季度之后，Century锌矿关停以及嘉能可减产，中国锌精矿进口量环比或出现一定回调，不排除增速显著下滑的可能。虽然锌下游各行业的开工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效应”对下游企业的刺激作用仍然有限。而且以镀锌企业为例，这些企业的利润还在进一步下降，资金压力依然很大，而终端领域的订单增加并不明显。

短期走势预测：最新的美联储10月会议纪要显示绝大部分官员支持在12月加息。市场对美联储加息的浓烈预期促使近期美元指数一直维持高位波动，对基本金属价格构成打压。受此影响，锌价持续震荡下行，在11月18日夜间，锌价再度创下近期新低，突破12300元/吨低位，伦锌一度也曾逼近1510美元/吨。目前美元走持续高位运行，市场情绪悲观，加之市场上的空头资金依然强势，“主宰”着锌市，故短期来看，锌价依然偏空运行，投资者短期可关注12000元/吨对锌价的支撑作用。