宏源期货：锌早评-20151111

宏源期货早评：维持震荡偏空思路

要点

1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

3、最新消息：

l美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

l10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

l欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

l美国9月成屋销售环比下降2.3%创近两年来最大环比降幅

l美国9月耐用品订单下降1.2%

l英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期

4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

5、锌现货价格：11月10日,今市场0#锌主流成交13420-13560元/吨，对沪期锌1601合约升水170至升水270元/吨，1#锌少量成交于13250~13380元/吨附近，进口锌贴水30-升水70附近。期锌大跌，部分炼厂惜售，下游逢低采购，升水微涨，成交回暖。

期货：11月10日,沪期锌1月开盘于13540元/吨，13500元/吨关口多空争夺，空头占上风，尾盘抛压，收盘于13415元/吨，跌105元/吨。主力合约成交量9.0万手，持仓量增4390手至16.9万手。今日沪期锌开盘于13415元/吨，盘初13350元/吨附近多头略作挣扎，最终无力招架。空头伺机大肆抛压，下泻不止，低位录得13050元/吨险守13000元/吨关口，创2009年7月以来新低。临近尾盘，部分空头获利平仓，收回部分跌势，收盘于13225元/吨，跌幅2.18%。主力合约成交量大增12.9万手至43.6万手，持仓量大增20278手至18.5万手。日内公布中国10月CPI不及预期，PPI降幅与前值持平，再现通缩风险显著，或迫使央行进一步加码宽松。日内基本金属悉数承压回落，锌市空头蔓延，呈现放量下行态势，夜盘关注13000元/吨关口支撑。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美元几近百点，基金属承压。截止目前，沪期锌回吐嘉能可意外减产之后所有涨幅。全球锌精矿库存仍相当庞大，短期内仍难对锌价有效提振。Nyrstar考虑减产40万吨锌精矿,或令加工费走低。冶炼厂生产积极性在消费淡季及价格下滑背景下仍然不减，库存积压压力或导致锌价弱势调整持续。三地库存持续攀升逼近33万吨，截至上周再创去年5月以来新高，高企库存不利锌价。而且，进入11月，部分北方地区基建遭遇寒冷天气，镀锌等相关需求将逐步萎缩，库存消化遇阻。锌市空头蔓延，呈现放量下行态势,继续维持震荡偏弱思路。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，锌下游需求有望慢慢好转，锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。