宏源期货：铝早评-20151106

宏源期货早评：出口退税风波难改铝市格局

要点

1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。

3、最新消息：

l美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨

l美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

l10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

l欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

5、铝现货简评：11月5日，沪铝主力合约早盘开盘后高位震荡，随后成交重心下移于10520元/吨处震荡，收较长上影线。华南地区现货成交价格集中在10500-10520元/吨，较华东地区成交价格升水140-110元/吨。市场现货货源依然充裕，持货商出货积极，但下游畏高铝价，观望心态增强，厂家零星接货。午前部分持货商低价出货，成交价格在10500元/吨，今日华南市场整体成交清淡。

期货：11月5日，今日上证指数再次大幅上行，提振市场人气，国内铝企减产及增加铝材出口退税传言继续发酵，沪铝主力早盘开于10535元/吨，开盘后部分空头平仓离场，铝价随即触及日内高点10620元/吨，然而部分多头亦在10600元/吨附近开始平仓，铝价再次回落至10510元/吨后窄幅震荡，午后多空双方回归至10550元/吨附近争夺，尾盘沪铝主力收较长上影线于10560元/吨，涨150元/吨，涨幅1.44%，成交增加11.7万至30.7万手，持仓量减少21390手至24.1万手，空头平仓仍占主导。沪铝指数今日持仓减少2.4万手至60万手，空头继续维持离场态势，铝价易被提振。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期，10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好，欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和，美元加息预期增强，欧盟扩大QE意愿也更强。传闻铝出口退税将提高，调整幅度有限，恐加剧进口国的双反调查，或难大幅提振出口量，价格提振作用也有限。但如果中国不减产，铝的大势是没法改变的。建议轻仓做多。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。