宏源期货：锌早评-20151106

宏源期货早评：空“锌”赶脚

要点

1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

3、最新消息：

l美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

l10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

l欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

l美国9月成屋销售环比下降2.3%创近两年来最大环比降幅

l美国9月耐用品订单下降1.2%

l英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期

4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

5、锌现货价格：11月5日，今上海市场0#锌主流成交13750-13860元/吨，对沪期锌1512合约升水90-160元/吨，1#锌少量成交于13650-13670元/吨附近。沪期锌1512合约开盘后冲高受阻回落至13650-13670元/吨附近，较昨天重心下沉，但现锌升水较昨日基本持平。锌价下跌，加剧部分炼厂惜售情绪，部分品牌货源减少，各品牌价差扩大，进口锌货源有限，贴水再度收窄，部分转至升水20元/吨附近，虽贸易市场交投活跃，但下游采购仍无起色，成交变化不大。

期货：11月5日，沪期锌主力1601合约隔夜冲高回落，盘初空头回补平仓盘流出，摸高13875元/吨，周边人气回落，空头转而抛压，单边下行收盘于13625元/吨，小跌40元/吨，成交量15.2万手，持仓增6918手至15.6万手。今日沪期锌主力1601合约开盘于13625元/吨，上攻无力，开盘价附近短暂徘徊后单边下行，再度刷新低位13515元/吨，收盘于13530元/吨，跌135元/吨，跌幅0.99%。主力合约成交量增48012手至32.0万手，持仓量增9272手至15.8万，空头抛压显著，上影线较长，阴线实体向下。虽沪指延续涨势，但期货市场人气偏空，伦锌下挫拖累沪期锌主力1601合约夜间或延续跌势，下测前期低位。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期，10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好，欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和，美元加息预期增强，欧盟扩大QE意愿也更强。进口锌精矿TC持续下滑，自年内高位降12%，有望提振锌价。冶炼厂生产积极性在消费淡季及价格下滑背景下仍然不减，库存积压压力或导致锌价弱势调整持续。三地库存持续攀升逼近33万吨，截至上周再创去年5月以来新高，高企库存不利锌价。而且，进入11月，部分北方地区基建遭遇寒冷天气，镀锌等相关需求将逐步萎缩，库存消化遇阻。继续维持震荡偏空思路。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，锌下游需求有望慢慢好转，锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。