华泰期货：铜期货日报20151106

铜期货日报摘要：Codelco下调现金成本，铜价未来继续看空

中期逻辑：10月份，全球三大交易所库存，LME库存下降56025吨，COMEX库存增加12863吨，SHFE库存增加27606吨，全球库存10月份净减少1.5万吨，全球库存实质下降不多。全球范围来看，虽然部分铜精矿企业减产，但是减产幅度不足以抵消其余企业增量，全球铜供应仍然看增长。并且主要是秘鲁铜供应导入市场形成较大的供应压力。

宏观面：全球铜需求无明显的好转预期，甚至可能更弱，无额外的需求市场来接受新增供应。华泰铜研究小组核算的需求数据显示，2015年9月份，中国精炼铜需求同比下滑8.45%，但环比有一定的好转，主要体现季节需求；不过，中国大规模铜低压电缆建设周期已经结束，后续投资主要集中在特高压和清洁能源领域；而其余领域也遭遇增长困难，铜需求短期内难看到起色。

日内走势：沪期铜主力合约1601日内收盘在38220元/吨，最低价格38190元/吨，最高价格38680元/吨。夜盘收报37870元/吨，较昨日结算价下跌740元/吨。同期，伦铜下跌2.38%，收报122美元/吨。5日日内以及夜盘，铜价格走弱，期间，沪铜持仓量一度大幅增加，并且跌幅近2%。消息面上，智利铜业称将下调现金成本0.5美元/磅，这将使得铜成本整体下移；此外，赞比亚总统称将不会允许嘉能可旗下铜矿解雇矿工，意味着嘉能可非洲铜矿山一旦完成本改造工程，便有开工的动力。后市来看，我们的观点不变，秘鲁铜产量切入供应是铜价弱势的主要原因，此外，加上此前媒体报道称中国正寻求取消废铜进口年度许可需求；我们对铜价格依然保持看空的观点。

另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。

升贴水方面，沪铜现货贴水小幅收窄，11月5日沪铜现货贴水80-贴水30元/吨；LME现货升贴水11月5日继续回落至升水9.75美元/吨；11月4日洋山港铜溢价下跌至75美元/吨。

库存方面，LME库存11月4日数据为269525吨，较前一交易日增加6400吨库存；COMEX库存11月5日数据为55999吨，较前一交易日增加1283吨库存；上海期货交易所铜库存10月30日数据为180157吨，较前一周减少1579吨库存。

持仓上，LME3月铜11月5日持仓为309323手，较前一交易日减少964手。沪铜指数11月5日持仓659464手，较前一交易日增加30044手。根据CFTC铜持仓报告，10月27日当周铜的非商业多头58172手，非商业空头59021手，因而非商业净多头-849手，较前一周增加3734手净多头。