华泰期货：铜期货日报20151105

铜期货日报摘要：嘉能可减产幅度有限，铜价冲高回落

中期逻辑：10月份，全球三大交易所库存，LME库存下降56025吨，COMEX库存增加12863吨，SHFE库存增加27606吨，全球库存10月份净减少1.5万吨，全球库存实质下降不多。全球范围来看，虽然部分铜精矿企业减产，但是减产幅度不足以抵消其余企业增量，全球铜供应仍然看增长。并且主要是秘鲁铜供应导入市场形成较大的供应压力。

宏观面：全球铜需求无明显的好转预期，甚至可能更弱，无额外的需求市场来接受新增供应。华泰铜研究小组核算的需求数据显示，2015年9月份，中国精炼铜需求同比下滑8.45%，但环比有一定的好转，主要体现季节需求；不过，中国大规模铜低压电缆建设周期已经结束，后续投资主要集中在特高压和清洁能源领域；而其余领域也遭遇增长困难，铜需求短期内难看到起色。

日内走势：沪期铜主力合约1601日内收盘在38420元/吨，最低价格38830元/吨，最高价格38830元/吨。夜盘收报38590元/吨，较昨日结算价上涨60元/吨。同期，伦铜下跌0.63%，收报130美元/吨。4日日内以及夜盘，铜价格先是在股指的刺激下有所反弹，消息面上，嘉能可表示至2017年将再度削减铜产量4.5万吨，不过量比较少；夜盘冲高回落，再度显示铜价的疲弱，后市来看，我们的观点不变，秘鲁铜产量切入供应是铜价弱势的主要原因，此外，加上此前媒体报道称中国正寻求取消废铜进口年度许可需求；我们对铜价格依然保持看空的观点。

另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。

升贴水方面，沪铜现货贴水继续扩大，11月4日沪铜现货贴水90-贴水30元/吨；LME现货升贴水11月4日显著回落至升水11.75美元/吨；11月4日洋山港铜溢价下跌至77.5美元/吨。

库存方面，LME库存11月2日数据为263125吨，较前一交易日减少3100吨库存；COMEX库存11月4日数据为54716吨，较前一交易日增加963吨库存；上海期货交易所铜库存10月30日数据为180157吨，较前一周减少1579吨库存。

持仓上，LME3月铜11月4日持仓为310287手，较前一交易日减少1112手。沪铜指数11月4日持仓629420手，较前一交易日减少7174手。根据CFTC铜持仓报告，10月27日当周铜的非商业多头58172手，非商业空头59021手，因而非商业净多头-849手，较前一周增加3734手净多头。