华泰期货：铜期货日报20151104

铜期货日报摘要：短期看空情绪减弱，铜价走势料反复

中期逻辑：10月份，全球三大交易所库存，LME库存下降56025吨，COMEX库存增加12863吨，SHFE库存增加27606吨，全球库存10月份净减少1.5万吨，全球库存实质下降不多。全球范围来看，虽然部分铜精矿企业减产，但是减产幅度不足以抵消其余企业增量，全球铜供应仍然看增长。并且主要是秘鲁铜供应导入市场形成较大的供应压力。

宏观面：全球铜需求无明显的好转预期，甚至可能更弱，无额外的需求市场来接受新增供应。华泰铜研究小组核算的需求数据显示，2015年9月份，中国精炼铜需求同比下滑8.45%，但环比有一定的好转，主要体现季节需求；不过，中国大规模铜低压电缆建设周期已经结束，后续投资主要集中在特高压和清洁能源领域；而其余领域也遭遇增长困难，铜需求短期内难看到起色。

日内走势：沪期铜主力合约1601日内收盘在38420元/吨，最低价格38370元/吨，最高价格38650元/吨。夜盘收报38460元/吨，较昨日结算价下跌40元/吨。同期，伦铜上涨0.83%，收报5162.5美元/吨。3日日内以及夜盘，铜市消息面匮乏，沪铜整体上偏弱震荡，伦铜夜盘有一定的反弹，但沪铜跟涨意愿有限；后市来看，秘鲁铜产量切入供应是铜价弱势的主要原因，此外，加上此前媒体报道称中国正寻求取消废铜进口年度许可需求；我们对铜价格依然保持看空的观点。短期情况来看，因缺乏急切的利空因素，因此铜价格走势料较为反复。

另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。

升贴水方面，沪铜现货贴水小幅扩大，11月3日沪铜现货贴水80-贴水10元/吨；LME现货升贴水11月3日回升至升水16.25美元/吨；11月3日洋山港铜溢价维持于82.5美元/吨。

库存方面，LME库存11月2日数据为266225吨，较前一交易日减少1625吨库存；COMEX库存11月3日数据为53753吨，较前一交易日增加236吨库存；上海期货交易所铜库存10月30日数据为180157吨，较前一周减少1579吨库存。

持仓上，LME3月铜11月3日持仓为311399手，较前一交易日减少663手。沪铜指数11月3日持仓636594手，较前一交易日增加16996手。根据CFTC铜持仓报告，10月27日当周铜的非商业多头58172手，非商业空头59021手，因而非商业净多头-849手，较前一周增加3734手净多头。