华泰期货：锌铅期货日报20151104

锌铅期货日报摘要：锌价短期弱势难改，且继续内强外弱

五矿资源（MMG）生产报告显示，前三季度公司锌（精矿含金属量）产量41.63万吨，同比增长6%，预计2015年锌年度产量目标不变，将生产锌44-51万金属吨。矿山来看，前三季度，五矿资源旗下GoldenGrove、Rosebery两大矿山锌产量分别增长85%、25%，而Century矿同比则减少2%。前三季度，Century矿累计产锌31.41万吨，占公司总产量的75.5%。主要由于Century露天矿山于8月结束开采，最后第10阶段矿石的差异增加，致选矿品位下降至6.6%。数据显示，Century第三季度生产锌精矿9.31万金属吨，较二季度下降20%。据悉，Century矿石的最后一批选矿预计于2015年四季度进行，之后将处理DugaldRiver矿石，预计时间为2016年。上周四，中金岭南披露三季报，公司前三季度实现营业收入114.79亿元，同比减少33.44%，实现净利润1.01亿元，同比减少75.35%。第三季度公司实现的营业收入和净利润分别为47.64亿元和-5894.16万元，同比分别减少46.61%和123.37%。三季度公司全年首次出现季度亏损，铅锌价格下降仍是主因。株冶集团10月29日晚间披露第三季度报告，公司前三季度亏损4.72亿元，同比亏损扩大，上年同期公司亏损4682.16万元。2015年1-9月，公司实现营业收入100.28亿元，同比下降9.10%。株冶集团表示，公司业绩下滑的主要原因是大宗商品价格连创新低，铅、锌特别是铟、银等综合回收产品价格一路下滑，产品毛利大幅减少。驰宏锌锗上周三披露季报，公司前三季净利6630.81万元，同比下降56.63%。每股收益0.0381元。期内，公司实现营业收入156.38亿元，同比增长4.85%。驰宏锌锗表示，产品价格下降及期货收益波动，使得业绩大幅下降。

中期逻辑：中国的锌精矿供应整体数量继续下滑，同时由于国内环保检查与资源整合力度加大，矿企资金压力上升等原因，锌精矿供应南北分化的局面依然存在。锌冶炼厂因为国产锌精矿加工费(TCs)的“稳居高位”，仍能维持较高的开工水平。此外，由于锌精矿的加工费居高不下，令锌冶炼厂在如此低的锌价水平下，仍能保证基本的盈利，但是同比来看，利润率已明显下滑。虽然目前中国进口锌精矿较国产矿的溢价依然高企，但是在四季度之后，Century锌矿关停以及嘉能可减产，中国锌精矿进口量环比或出现一定回调，不排除增速显著下滑的可能。虽然锌下游各行业的开工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效应”对下游企业的刺激作用仍然有限。而且以镀锌企业为例，这些企业的利润还在进一步下降，资金压力依然很大，而终端领域的订单增加并不明显。

短期走势预测：11月3日，锌价如期继续弱势下行，近期的走势几乎抹消掉了10月上旬嘉能可宣布减产引起的所有反弹涨幅。在现货市场，国内部分冶炼厂依旧惜售，但是由于锌价内强外弱格局延续，因此锌现货沪伦比价持续处于进口盈利状态，市场上进口货源相对充裕，华北地区对进口货源青睐度较高。但是下游企业整体来看，继续按需逢低采购，实际消费需求有限，且国产品牌出货受阻。在当日夜间，由于美国9月工厂订单数据表现差于预期，美元指数回落，令伦锌小幅反弹。但短期来看，锌价仍难以扭转当前的弱势格局，或继续向底部运行。