华泰期货：棉花月报20151102

10月份，美棉冲高回落，整体价格重心略有上移。月初因美国飓风登陆东海岸，东南棉区雨水增加导致该区受灾，棉花质量可能受到影响，期价突破60美分回升到62美分一线。在62美分的位置盘整几日后，USDA印度专员报告称，预估印度棉花产量较此前的2900万包（631.4万吨）下降50万包（11万吨）至2850万包（620.5万吨）；另外，市场再次炒作降雨频繁，美棉单产与质量均受到影响，美棉价当日大涨，直接冲击64美分。但好景不长，全球供应压力仍在，美棉失去中国这个大买家，出口需求令市场担忧，所以月末棉价逐步回落至62美分一线。

10月份，郑棉走势明显弱于外盘，即便在外盘扶摇直上如日中天之际，国内仍不为所动，继续维持下跌之势。1605合约月初便跌破万二关口，之后再没有收复失地之势，充分显示出国内棉市之弱。由于国内盘面的大幅回落，目前盘面配额内进口利润已被吞噬无几（200元/吨左右），配额外仍是大幅亏损（4300元/吨左右）。

现货方面，月底CCIndex3128B报12989元/吨，当日上涨10元，较前一月下跌62元，期现仍倒挂，但价差略有缩小。现货市场延续弱势，价格阴跌。采摘进入尾声，棉农出货心态略增，但轧花厂仍保持观望态度。国内棉花市场继续呈现两极，高等级棉花量少价格坚挺，低等级棉花库存积压无人问津。面对这种结构性短缺问题，有纺企呼吁政府发放棉花配额或者抛售储备棉中高品质棉花，但至今仍未得到官方的正式回应。

供给方面，全国棉花总产538万吨，同比减少16%；其中新疆总产396万吨，减少10%；内地总产142万吨，减少28%。进口方面，海关最新数据，2015年9月我国进口棉花5.09万吨，环比减少15.71%，同比减少58.58%，为2005年以来月度最低。由于本年度配额的控制，预计棉花进口会维持历史低位，2015/16年度预计总进口量为125万吨。库存方面，最新数据显示商业库存为68万吨，环比减少34%。工业库存为61.1万吨，环比减少3.6%，同比增加35%。

需求方面，2015年9月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为42.0%，较上月下降6.6个百分点，在上月短暂回升之后再次出现下滑。今年的“金九银十”稍纵即逝，整体行业整体产销状况显现疲态，原料行情震荡低迷，纺企刚要拾起的信心再次受到打击。

下游纱线市场显得阴沉，价格持续走低，成交量稀少。国内32支普梳纱线价格指数20480元/吨，当月下跌105元/吨，40支精梳纱线价格指数25090元/吨，跌150元/吨。国内纱线市场低迷，但进口纱线却与日俱增。2015年（2015.1-2015.9）累计进口棉纱182.5万吨，同比增加24.4%。棉花由于配额的限制，进口量大幅萎缩，而棉纱进口量大幅增加，进一步挤占国内棉花的消费用量。

纺织服装销售额呈现季节性分化，国内零售额出现增长，而出口额则调头向下。最新数据显示，9月份国内纺织服装零售额为1106.4亿元，环比增加16.9%；服装零售额为774.1亿元，环比增加16.8%。出口方面，9月份出口纺织品服装约为269.11亿美元，同比减少5.75%，环比减少6.55%。2015年（2015.1-2015.9）累计出口2113.94亿美元，同比减少4.75%。

替代品方面，10月份涤纶以及黏胶的价格均有所提升。最新数据显示，涤纶价格6845元/吨，一月微涨75元/吨，黏胶短纤价格14580元/吨，上升190元/吨。价差方面，由于本月棉花价格相对稳定，所以棉涤价差略有缩小，而黏胶短纤价格则超过棉花，即使这样仍销售尚可，从这方面可以看出人棉市场已经逐步侵占纯棉市场份额。

综上，下游需求低迷成为棉价上行的掣肘。目前正处于新棉上市之际，尚有高品质的棉花符合纺织企业的要求，现货价格维持平稳，但随着此类棉花的逐步售罄，剩下的就是些品质较差的棉花，届时卖棉的现状会难上加难，低价抛售或是趋势。另外，预期抛储或将在16年初，对于主力1605合约来看，长期仍是空头趋势。