宏源期货：铜早报-151102

铜价或试探前期新低

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。9月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。10月23日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数连续回落。黄金价格冲高回落。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速持续攀升。中国上证指数大幅波动，创业板和中小板指数波动加大。

5、现货价格：10月28日，上海电解铜现货对当月合约报贴水60元/吨-贴水10元/吨，平水铜成交价格39010元/吨-39110元/吨，升水铜成交价格39030元/吨-39130元/吨。沪期铜高位回落后波动有限，持货商盘初高位出货换现意愿增加，市场报价随即转为全线贴水报价，主流报贴水60元/吨-贴水10元/吨，但月末市场需求日渐趋淡，而市场供应充足品牌齐全，至第二交易时段，好铜小幅扩大贴水，但中间商祈求更大贴水，市场反应迟滞，今日票据因素转淡，已现月末因素。

6、近期重要经济数据：今日，主要经济体制造业PMI指数。

7、重要行业新闻：江西铜业的部分电解铜产能已于10月21日停产。此次停产的产能预计达6.7万吨，加上9月因检修减少的产能，预计年末江铜共减少近10万吨产能。

小结

美国制造业复苏的力度逐渐减弱，中国制造业PMI指数维持在49.8，显示经济下行压力依旧较大，近期国务院部委各部长调研超过70次，这意味着经济下行压力依旧较大。中国货币政策的方向是积极的，未来几个月央行有可能继续降准降息，时点应该是经济数据比较差的时候。铜价还面临着成本的支撑。预计未来几周铜价继续震荡整理，近期或试探前期新低，但是跌破的概率很低。策略上，等待买入的机会。