华泰期货：锌铅期货日报20151028

锌铅期货日报摘要：宏观负面消息打压，锌价继续偏弱运行

国际铅锌研究小组（ILZSG）本周一公布的数据显示，全球锌市8月供应短缺22900吨，7月修正为供应过剩14200吨。全球锌市1-8月供应过剩174000吨，上年同期为供应短缺290000吨。根据SMM统计，11月进口锌精矿加工费的SMM报价为180-200美元/干吨，环比下跌7.5美元/干吨。据SMM统计数据显示，进口锌精矿加工费已较年内高位累计下跌20美元/干吨。自嘉能可宣布减产以来，市场上锌精矿加工费报价一路走低，最低听闻160-170美元/干吨，但未有成交。临近年底，炼厂和矿山即将开启明年进口长单谈判，在此之前双方较为谨慎，近期市场成交寥寥。目前市场主流预期进口锌精矿加工费将走低，但当前港口锌精矿库存水平保持在较高水平，加之国产锌精矿加工费较为坚挺，因此预计短期之内进口锌精矿加工费下跌幅度较为有限。截至9月底，湖南有色金属股份有限公司黄沙坪矿业分公司的铅锌金属量已完成28751吨，有望于11月底提前完成目标，铅锌出矿品位平均为10.01%，铅锌选矿出矿品位分别是67.32%、45.21%，回收率分别达91.10%、92.31%，指标维持近年最好水平。针对市场变化，公司制定了加强铅锌生产，铅锌金属量由年初计划的3万吨/年调整到3.5万吨/年，并保证铅锌出矿品位达到10以上，以及优化铅锌选矿技术指标，使得产品质量、回收率的经济性达到近年最好水平。

中期逻辑：国内锌精矿供应在四季度或仍将维持南北分化的局面，北方供应持续宽松，南方相对局部紧缺，但是随着前期环保整治工作结束，南方锌精矿供应量有望缓慢回升。由于国内的锌精矿加工费仍然偏高，但仍足以保证锌冶炼厂暂不会出现显著亏损，甚至对多数企业能够保证基本的盈利，因而在锌冶炼企业的盈利能力逐渐下滑，且锌价持续下行的背景下，锌冶炼厂仍能保持足够高的开工率。下游镀锌企业虽然能保证较高的开工水平，但是行业利润已经大幅亏损，库存高企，逼近历史最高水平，说明终端的销售一直不畅，因此未来镀锌企业的运营仍将面临艰难的去库存化道路。压铸锌合金和氧化锌行业的表现在今年一直维持着低开工率的局面，未来也难以出现靓丽表现。

短期走势预测：根据ILZSG的最新数据，虽然今年8月份全球精炼锌供应短缺2.29万吨，环比7月出现大幅改善，但是今年1-8月全球精炼锌供应依然过剩17.4万吨，而去年同期供应短缺29万吨，因此目前精炼锌供应依然处于过剩状态。而10月27日当天公布的中国工业企业的利润因为工业品量价齐跌而同比下降，受此消息打压，锌价依然维持弱势震荡格局，虽然当日下午出现反弹，但当日夜间再度承压回落。预计短期内，锌价继续偏弱运行，沪锌主力短期维持在14200元/吨附近波动，投资者可关注本周即将召开的美联储议息会议消息。