华泰期货：锌铅期货日报21051022

锌铅期货日报摘要：缺乏利多刺激，锌价再坠底部泥潭

根据SMM调研，9月压铸锌合金企业开工率52.35%，环增10.03个百分点。据SMM了解，9月压铸锌合金企业订单小幅增加主要是受到大中型厂家提振。有近3成企业表示9月订单良好，主要是以大型厂家为主，4成左右厂家认为订单表现较差，中小型厂家各占半数。订单增加的主要原因：其一、锌价持续下跌，且SMM0#锌均价几度跌破14000元/吨，刺激部分终端客户采购积极性；其二、因9月末10月初恰逢中秋、国庆假期，部分订单提前生产带动9月产量。按订单分类来看，汽车配件、水暖五金、服饰拉链订单小增。9月，车市渐有“暖意”拉动部分汽配订单。二手房销售增加，带动卫浴、水暖等配套市场订单。服饰拉链增加不明显，临近冬季订单小增。不过，较去年同期相比，半成多的企业产量下滑，主因：人民币汇率上升、人力成本上升导致出口产品价格上涨，促使部分订单外流。据SMM调研显示，9月底下游库存较8月增加明显，主因9月锌价走低，厂家节前逢低略有备库。根据SMM调研，2015年9月氧化锌企业开工率小幅回升至52.3%。根据SMM报道，9月车市好转，加之减税的刺激，预计对轮胎市场有一定带动作用。不过轮胎市场9月并未表现明显好转，轮胎企业仍旧面临库存积压和资金紧张的困境。预计10月轮胎行业起色不明显，对于氧化锌需求的拉动不宜抱有太高希望。9月氧化锌开工率受需求无明显起色，陶瓷和电子行业订单未见金九特色，加之阅兵蓝影响，开工率回升幅度有限。根据排产计划，预计10月氧化锌开工率将会有相对明显增幅。原料方面，面对国庆之后锌价的大涨，氧化锌企业普遍持观望态度，备货积极性较差，控制原料库存，平均6.5天附近。

中期逻辑：国内锌精矿供应在四季度或仍将维持南北分化的局面，北方供应持续宽松，南方相对局部紧缺，但是随着前期环保整治工作结束，南方锌精矿供应量有望缓慢回升。由于国内的锌精矿加工费仍然偏高，但仍足以保证锌冶炼厂暂不会出现显著亏损，甚至对多数企业能够保证基本的盈利，因而在锌冶炼企业的盈利能力逐渐下滑，且锌价持续下行的背景下，锌冶炼厂仍能保持足够高的开工率。下游镀锌企业虽然能保证较高的开工水平，但是行业利润已经大幅亏损，库存高企，逼近历史最高水平，说明终端的销售一直不畅，因此未来镀锌企业的运营仍将面临艰难的去库存化道路。压铸锌合金和氧化锌行业的表现在今年一直维持着低开工率的局面，未来也难以出现靓丽表现。

短期走势预测：当前锌市缺乏利多刺激，前期嘉能可的减产消息已在上周被市场逐渐消化完全，本周中国宏观经济数据的疲软表现再度占据市场主流情绪。悲观的市场氛围再次主导市场，锌价重归弱势格局。10月21日，白天交易时段，锌价继续下行，不过跌幅暂时有限，尚能稳住14200元/吨一线，冶炼厂与贸易商仍稳定出货，部分贸易商也有接货意愿，但下游采购量仍然很少。当日夜盘，锌价下方失去支撑，大幅下跌，沪锌主力甚至跌破14000元/吨的整数关口，重返9月下旬暴跌后的底部区间。短期来看，由于仍然缺乏足够的反弹动能，锌价难以摆脱疲弱格局，或继续弱势下行，逼近前期低点。