华泰期货：贵金属周报20151019

在对美联储加息预期大幅推迟的背景下，空头平仓不断推升了贵金属价格，也吸引了多头资金进场。美元在此背景下持续走弱，从9月22日的96.4一路下滑至10月15日的93.8：9月18日美联储议息会议宣布暂不加息，贵金属开启反弹；10月2日美国9月非农报大幅低于预期，市场基本排除美联储10月加息可能，贵金属延续反弹。

地缘冲突不断和人民币加入SDR预期催化金价进一步反弹。俄罗斯从9月底开始对叙利亚展开空袭，地区冲突升级带来避险需求；而奥巴马承认对叙战略的失败对美元压制，进一步提升贵金属避险需求。从人民币角度，随着11月IMF对人民币加入SDR篮子的审核日益临近，人民币汇率更“市场化”和人民币跨境结算系统的上线增加了市场对于人民币加入SDR预期，提振黄金作为储备需求增加的预期提升。

但是我们需要指出，美联储年内加息的概率依然存在（从CME利率期货上看，12月加息概率30%），对贵金属的负面影响仍不可消除。一方面就业市场依然保持增长态势，截止上周的失业金申领人数再次创下70年代以来的低位；另一方面我们预期美联储对于未来通胀回升的乐观预期也将上升：1）9月核心CPI同比增长上升至1.9%；2）薪资同比增幅保持在2.2%；3）由于基数效应，油价同比降幅料收窄；4）在嘉能可减产、市场对全球再次宽松的预期下商品下滑风险阶段性降低。而对美联储而言，中国等海外市场不确定性短期内降低也增加了对于加息的信心。

预计贵金属反弹料结束，美联储三号高管杜德利发表对美元言论，认为美元汇率已包含对美元政策的预期，短期内美元料呈现偏强震荡，而对本轮贵金属反弹形成压制。建议投资者前期反弹多头适量减仓。