华泰期货：锌铅期货日报20151013

锌铅期货日报摘要：减产消息的刺激效果渐退，锌价短期或暂时回调

根据亚洲金属调研，2015年9月中国氧化锌企业开工率为47.21%，较8月份略有增长。9月初河北高邑、天津及山东多数氧化锌企业恢复生产，因此，9月份氧化锌企业开工率上涨。不过，由于直接法氧化锌市场需求疲弱，部分直接法氧化锌企业削减产量，例如柳州中色及振锌五矿等。多数氧化锌企业维持正常生产。不过，氧化锌需求没有明显改善。因此，10月份中国氧化锌企业开工率将继续维持在低位。此外，调研结果还显示，2015年9月底氧化锌厂的库存量约为4560吨，环比上涨7.55%。9月初河北高邑、天津及山东多数氧化锌企业恢复生产。由于大部分企业工人因农忙休假，多数氧化锌企业有计划在国庆假期前建立库存。因此，9月底中国氧化锌企业持有库存量增加。氧化锌需求依然疲弱，随着年底临近，部分生产商将积极回笼资金且销售库存。部分氧化锌企业或将减产并清理库存。因此，10月份氧化锌企业库存或下滑。内蒙古兴业矿业股份有限公司计划收购内蒙古兴业集团持有的荣邦矿业有限公司100%股份，收购价格为3665.43万元。荣邦矿业的铅锌银矿项目目前正在建设中，设计年采选产能为1000吨/日或30万吨/年。2015年1月30日该公司已经取得采矿证，预计将于2017年5月份建成投产。该矿评估利用的资源储量为615.00万吨，其中铅锌矿石量：465万吨，铅38595吨、平均品位0.83%；锌73005吨、平均品位1.57%；银294.95吨，平均品位63.43克/吨。铜铅锌矿石量：150万吨，铜2550吨、平均品位0.17%；铅4050吨、平均品位0.27%；锌18900吨、平均品位1.26%；银64.37吨，平均品位42.91克/吨。

中期逻辑：国内锌精矿供应在四季度或仍将维持南北分化的局面，北方供应持续宽松，南方相对局部紧缺，但是随着前期环保整治工作结束，南方锌精矿供应量有望缓慢回升。由于国内的锌精矿加工费仍然偏高，但仍足以保证锌冶炼厂暂不会出现显著亏损，甚至对多数企业能够保证基本的盈利，因而在锌冶炼企业的盈利能力逐渐下滑，且锌价持续下行的背景下，锌冶炼厂仍能保持足够高的开工率。下游镀锌企业虽然能保证较高的开工水平，但是行业利润已经大幅亏损，库存高企，逼近历史最高水平，说明终端的销售一直不畅，因此未来镀锌企业的运营仍将面临艰难的去库存化道路。压铸锌合金和氧化锌行业的表现在今年一直维持着低开工率的局面，未来也难以出现靓丽表现。

短期走势预测：在嘉能可上周五宣布削减旗下50万吨锌产量之后，锌价迎来单日暴涨行情。在10月12日下午，嘉能可又宣布计划出售旗下位于澳大利亚和智利的非核心铜矿。由于嘉能可为了保住当前的现金流，并削减高达100亿美元的债务，进行资产变卖并削减产能，受此影响，当日白日天交易时段，锌价仍能维持高位运行。锌现货市场上冶炼厂与贸易商出货热情明显上升，流通货源充裕，但是下游企业仍然维持按需采购，贸易商接货较积极，市场整体情绪较为观望。当日夜间，随着利好消息的刺激作用减弱，锌价有所回落，预计未来锌价因为利好消息暂时出尽，短期或向下修复，但下方空间有限，仍在14000元/吨一线上方。