华泰期货：铜期货日报20151013

铜期货日报摘要：嘉能可减产铜矿影响有限，铜价反弹之路充满艰辛

中期逻辑：截至上周，上期所期货库存减少100余吨，现货库存增加383余吨，库存净在增加283吨，当周，上期所只有两个交易日，此前一周上期所库存小幅下降；不过，LME库存继续下降，当周下降1.4万余吨，下降主要集中在亚洲仓库（下降1.1万余吨）；另外，此前一周LME库存下降1.8万余吨，两周下降合计高达3.2万吨，而与此同时，沪伦比值自高位回落，因此估计9、10月份的精炼铜进口量或比较大，一程度上抵消国内冶炼企业增产幅度的减少。另外，从全球铜供应增产格局来看，智利、刚果、赞比亚铜供应短期可能很难增加，不过秘鲁铜供应增加预期仍较浓厚。

宏观面：本周，9月经济数据将陆续发布，不过，此前9月PMI数据并不是很理想，因此预估9月铜需求数据可能同比仍然是下降的，不过，预计环比可能不会出现太大的恶化；然而，从需求大方向来看，低压铜电网的建设已经很难展开，因此后市需求好转的程度料较为有限。

日内走势：沪期铜主力合约1512日内收盘在40090元/吨，最低价格39020元/吨，最高价格40270元/吨。夜盘收报39910元/吨，较昨日结算价下跌170元/吨。同期，伦铜上涨0.02%，收报5301美元/吨。12日日内，沪期铜整体上以震荡为主，目前反弹的强度不高，尽管以嘉能可为代表的铜矿企业在2016年减产，但是主要是集中在非洲高成本矿区，并且减少量只是使得铜供需偏向平衡；另外，市场对2016年铜精矿粗炼/精炼费预期在100-110美元/吨&10-11美分/磅，仍然是比较能刺激冶炼企业的，因此铜供应走向紧张的可能性不大，铜价反弹之路充满艰辛。另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。

升贴水方面，沪铜贴水小幅收窄，10月12日现货贴水25元/吨；LME现货升贴水10月12日下降至升水13.75美元/吨；10月9日洋山港铜溢价下降至107.5美元/吨。

库存方面，LME库存10月9日数据为303200吨，较前一交易日减少2025吨库存；COMEX库存10月12日数据为41742吨，较前一交易日增加204吨库存；上海期货交易所铜库存10月9日数据为152934吨，较前一周增加383吨库存。

持仓上，LME3月铜10月12日持仓为300444手，较前一交易日增加4826手。沪铜指数10月12日持仓555322手，较前一交易日增加5734手。根据CFTC铜持仓报告，10月6日当周铜的非商业多头54617手，非商业空头66165手，因而非商业净多头-11548手，较前一周增加5458手净多头。