华泰期货：焦炭焦煤周报20151012

节后期货市场仅有两个交易日的行情，黑色板块整体上走势先抑后扬，受原料端铁矿石价格影响较为显著。其中矿石主力01合约两日累计涨幅4.64%，螺纹和焦煤主力涨幅在1%上下，热轧和焦炭稍逊一筹。笔者认为节后两个交易日黑色板块上扬并非黑色板块尤其是需求端有明显好转所致，更多是与其他板块的联动效应。首先节后首日三大股指期货的大幅拉涨，其次嘉能可声明该公司锌的年产量将缩减约50万吨对有色板块形成上涨刺激，最后美联储9月会议纪要显示的官员们希望等待更多信号再加息刺激贵金属板块上涨。由此，在节后金融和部分大宗商品齐上扬的带动下，同样作为大宗商品的黑色板块呈现跟涨走势明显。对于节后的上涨，显然并未“打动”交易者，除矿石持仓较节前有20万手、超过13%的增长外，螺纹和焦煤主力均表现持仓下滑，下滑幅度超过5%，热轧和焦炭持仓整体变化不明显，在1%上下。最新焦炭焦煤主力持仓结构显示，空头加仓多头减仓，对节后反弹并不抱有希望，其中五矿经易焦炭多头减持1400手，方正中期多头增持1000多手，净空持仓在11441手水平，一德焦煤多头检查1300多手，方正同样表现增持为2200多手，前十会员净空持仓增值6602手。

十月伊始，山西大矿即宣布对价格进行调整，这也是近月来罕见。而与此形成对比的是，山东地区煤企对部分矿点气煤及1/3焦进行试探性调涨5-10元，市场走势再现区域性分化。一方面是由于煤种差异及库存的原因，更多的原因或是下游市场的区域性差异。月初唐山周边钢厂再次出现大面积检修情况，国内钢厂减产力度不断加强，尤以华北和西北地区为甚。南方地区焦企、钢厂经营情况明显优于北方地区，或也是导致炼焦煤市场市场分化的主因。

国庆节后，钢厂对原材料的打压力度不减，焦炭再次承压，钢厂欲在节后再次下调焦炭采购价格，幅度在20元/吨左右。港口方面，节日期间，运输受到一定的影响，天津港上货有所减少，天津港焦炭库存打破平稳的态势，出现较大幅度的下降。长假期间全国焦炭市场产销基本正常，焦化厂反应出货情况尚可，厂内库存压力不大。8日起随着多数销售采购人员恢复正常工作，新一轮价格谈判展开。由于节后钢材市场以及价格的持续低迷，全国范围内不断传出钢厂检修减产甚至停炉的消息。尤其河北唐山的民营钢厂新增的检修计划较多，因此形成对焦炭需求的压制。而这种新一轮的供需失衡导致焦炭价格再度呈现小幅下跌局面。据了解国内焦炭主流行情再度下挫10-20元/吨。

钢材终端需求持续向弱，致使节后钢厂开工回落，从而将对煤焦价格形成压制。节后黑色金属板块的反弹并非行业需求向好所致，反观9月制造业和钢铁行业PMI指标情况来看，下游需求仍在持续恶化，从而形成对钢材乃至上游原材料端的压制。最新上周数据显示钢企高炉开工已经初现掉头走势，为钢企进入新一轮减产拉开序幕，进而对原材料端的需求形成利空预期。在此预期下，笔者认为前期煤焦的多头仓位可适度减持以规避价格下行风险，前期买焦炭抛铁矿石1601合约套利操作建议继续持有，并持续跟踪价比变化。