华泰期货：天然橡胶期货周报20151012

上周是节后两天的行情，现货市场受节日期间外围商品氛围的影响而回暖，带动期货价格高开，但节日期间公布的中国经济数据依然较差，沪胶高开后走低，第二天，因嘉能可宣布减产锌矿产量事件的影响，有色大涨，带动市场情绪高涨，沪胶跟随上扬，但遇11800-12000区间阻力后回落。

国内交易所总库存截止上周末211955吨（+5696），库存保持持续增加态势；期货仓单量15600吨（+330），仓单量继前两周的小幅流出后重新开始流入，对期货价格形成持续的压力。青岛保税区的库存截至9月30号为18.16万吨(+1.53)，较上月中增长9%，库存继续回升，整体库存低跟今年进口量少，港口美金胶价格坚挺有关，下游工厂维持正常营运需要采购。库存的低位对胶价有支撑，但同时需要关注到的是近期库存持续增加情况，主要是因为近期到港量的增加，后期还会见到一个缓慢攀升的过程。日本港口的橡胶库存截止9月20日的库存有所回落，近期库存的小幅回落主要跟天气造成的产量减少有关。

节日期间及节后两天国内现货价格大稳小动，波动基本跟随期货涨跌，主要是国庆节放假，市场成交清淡，市场还需要时间慢慢恢复，预计下周价格也难有像样表现。节日期间泰国原料价格有所上扬，主要是外围市场回暖的影响，节后价格开始重新回落。最近橡胶产区的天气较正常，主要产区也都还在割胶季节，短期原料价格依然难企稳。替代品方面：上周由于原油的强势，带动合成胶原料上扬，使得天胶与合成胶的价差上周有小幅缩窄，对天胶价格有一定的支撑。

下游轮胎开工率方面，截止10月10日，全钢胎企业开工率54.22%（-8.10%），半钢胎企业开工率48.70%（-13.40%），由于假期下游工厂停产检修的较多，使得开工率出现较明显的下滑。整体来看，弱势依旧。从同比的情况来看，目前的开工率水平已经低于去年同期水平，且还在恶化的趋势过程中。中汽协公布的国内8月汽车销量同比下跌3%至166.45万辆，8月汽车产量156.97万辆。1-8月乘用车销量同比增长2.6%至1278万辆。从数据来看，汽车产量较上月有所回升，但相比上半年的月均水平，还是明显在下降；而汽车销量还在下滑，跌幅有所缩窄。6月12日美国商务部发布了美对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴终裁结果，认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为。7月15日确定该事件开始征收关税，双反终裁结果的出台，是下游工厂继续承压的一个标志性事件，后期或将是下游轮胎厂对美出口受到影响的新阶段。

综合以上来看，由于还没到停割期，外加上前期雨季的结束，产区的原料供应还将能看到短期集中释放的过程。由于8月份的进口增加，国内库存也开始看到了增加，保税区库存继续增加，交易所总库存还在维持增势。消费方面还没看到明显起色，看节后下游工厂的开工率能否快速回升。天胶暂时还没看到明显的利多因素出现，短期供应宽松的格局暂难打破，等待11月份进入停割期，看供应的缩收能否改善供需。预计下周沪胶将维持在11000-12000之间波动。