华泰期货：锌铅期货日报20151009

锌铅期货日报摘要：节后备货热情不足，锌价短期仍维持弱势格局

根据亚洲金属近期对国内主要锌冶炼厂的调研结果，统计样本中，38家主要冶炼企业里，在2015年三季度共9家锌冶炼厂因检修而停产或是减产，与二季度持平（其中检修期横跨二、三季度的有1家），检修期间锌锭及锌合金产量下降4.7万吨，较二季度减少7900吨。锌冶炼厂检修主要有三种情况：一是为应对低迷的市场行情而进行的主动检修，二是每年进行的例行检修，三是设备出现故障进行的应对检修。大型冶炼厂通常在5-8月检修。大部分锌冶炼厂于上半年完成检修。不过三季度锌价大幅下滑。此外，部分锌冶炼厂每年三季度进行年度例行检修。在这9家减产检修的锌冶炼厂里，产量下滑最大的是豫光金铅旗下的锌冶炼厂，从8月初开始检修50天，产量损失月1.45万吨；其次是西部矿业，7月初开始进行常规检修，为期约45天时间，期间精炼锌产量下滑了约8000吨。9月30日，青海省“十二五”重点项目———西部矿业年产10万吨电锌项目正式投产，该项目为全国第二个、西部地区首个采用国际先进的“氧压浸出全湿法炼锌工艺”技术项目，对于提高企业节能减排水平，加快青海省资源优势向经济优势和发展优势转变进程具有重要意义。

中期逻辑：国内锌精矿供应在四季度或仍将维持南北分化的局面，北方供应持续宽松，南方相对局部紧缺，但是随着前期环保整治工作结束，南方锌精矿供应量有望缓慢回升。由于国内的锌精矿加工费仍然偏高，但仍足以保证锌冶炼厂暂不会出现显著亏损，甚至对多数企业能够保证基本的盈利，因而在锌冶炼企业的盈利能力逐渐下滑，且锌价持续下行的背景下，锌冶炼厂仍能保持足够高的开工率。下游镀锌企业虽然能保证较高的开工水平，但是行业利润已经大幅亏损，库存高企，逼近历史最高水平，说明终端的销售一直不畅，因此未来镀锌企业的运营仍将面临艰难的去库存化道路。压铸锌合金和氧化锌行业的表现在今年一直维持着低开工率的局面，未来也难以出现靓丽表现。

短期走势预测：在“十·一”长假期间，伦锌走势相对平稳，整体上维持区间震荡，但也表现出反弹受阻的迹象。而在10月8日，沪市回归后，期锌主力合约当日高开低走，突破14000元/吨一线失败，依然维持弱势格局。在现货市场，现货价格较节前出现明显回升，冶炼厂与贸易商出货热情增加，市场上可流通货源充裕，但是贸易商对接货热情有限，下游企业节后备货热情不高，仅按需采购。本周交易日仅有2天，预计短期内锌价仍将维持底部震荡运行，难现靓丽表现。