宏源期货：天胶早报-151009

重卡销售“金九”成泡影，沪胶冲高回落

要点：

1、现货价格：上海市场2013年海南国营全乳胶报价10400-10500元/吨（-0），14年云南国营全乳报价10500-10600元/吨（-0），青岛20#人民币复合胶10800-10850元/吨左右（-0），泰国3#烟片现货17税报11700-11800元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1370-1380美元/吨（-10），外盘STR20报1330-1340美元/吨（+0），保税区泰国RSS3现货报1350-1360美元/吨(-0)，保税区STR20现货报1300-1320美元/吨（+5），10、11月船货1300-1320美元/吨（+0）。海南国营胶水收购价9.7元/公斤（-0.3），云南国营胶水收购价在9.6-9.9（-0）元/公斤。泰国橡胶原料价格涨跌互现，生胶片42.40，涨0.11；烟胶片44.23，涨0.01；胶水39.00，跌0.50；杯胶40.00，持平。（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑36.94泰铢）。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-300元/吨左右。1605与1601价差200元/吨。

3、库存：截至9月底青岛保税区橡胶库存继续攀升，总库存量增长至18.16万吨，较上月中旬增加1.53万吨，整体上涨幅度达9.2%。具体来看，依然是天然橡胶流入居多，其中烟片库存增加明显；复合胶库存呈继续下滑态势；合成橡胶库存整体变化不大。由于节前入库量维持偏高水平，即使部分仓库出货尚可但依然令总库存攀升。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9850元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价9400元/吨（-0）。

5、汽车产销量:今年1-9月，重卡市场共约销售各类车辆40.69万辆，同比下降30%——还是在30%左右徘徊，迄今未有起色今年8月份的重卡市场共约销车3.5万辆，同比大幅下降27%，环比小幅下降6%。1-8月，国内重卡市场累计销售36.77万辆，同比下降30%，净减少16万辆左右。

6、天胶产量及进口及消费：ANRPC报告显示，今年1-8月份主产国天然产量达686万吨，同比小幅下滑0.9%。消费方面，天胶整体消费量小幅增长3.2%。中国8月橡胶进口量为40万吨,环比降4.8%.

小结：

新一轮针对消费和投资的微刺激组合拳已经开启，房市新政主要刺激三四线城市刚需，但预计在住房饱和与库存高企情况下效果有限。930、330房市刺激政策之后，1-8月房地产开发投资增速降至3.5%，8月当月更是降至-1.1%，具有领先性的土地购置面积、新开工面积1-8月份更是低至-32.1%、-16.8%。三四线城市占房地产投资的70%多，地产投资下滑的趋势难改。

车市新政策及基建加码对重卡轮胎需求提升有限。车市新政主要刺激新能源和小排量汽车消费，预计短期有效果，4季度汽车销量增速或回升至5%-10%。但橡胶消费占比最大的重卡轮胎不容乐观，9月以来发改委共批复总投资额超8000亿的轨道交通等基建项目，项目虽然批复，但资金来源仍有限，且短期项目难实施，对基建地产用重卡轮胎提升有限，对沪胶提振有限。

当前国内外高产季，泰国原料胶水价格持续下滑，生产商库存充足，而国内终端工厂旺季不旺。昨日期货冲高回落重心上移，但现货市场价格变化不大。今年1-9月，重卡市场共约销售同比下降30%。

总体来看，我们认为，微刺激效果难言乐观，沪胶后期重心有望继续下移，建议以逢高放空思路为主。