华泰期货：锌铅期货日报20150924

锌铅期货日报摘要：终端需求持续疲软，锌价维持底部运行

根据SMM的调研结果，中国8月压铸锌合金企业开工率42.3%，环比小幅下滑0.89个百分点，延续4个月跌势。按订单分类来看，终端订单主要集中于服饰、机电、电子、汽车、房地产、工艺五金等，相较7月，8月订单小幅下滑。8月，汽车产销继续下滑。因此，8月部分汽车厂家选择放假一周，其配套汽配合金厂被迫放假，拖累生产。1-8月房地产投资增速较前7个月继续回落。房市持续低迷，体现在卫浴五金等合金消费上，大型压铸厂家维稳生产，不过中小型厂家受到订单回落及资金紧张压制，开工受挫。8月服饰配件市场也未见暖意，一方面，国内需求饱和，难有增长；一方面，出口订单继续回落，汇率走低并未提振出口，且“杀价”趋烈，部分合金厂被动下调加工费。进入9月，压铸锌合金消费略有复苏，不过并未见“旺季”效应，开工率回升幅度受限。根据亚洲金属报道，近日，乌拉特后旗紫金矿业有限公司330万吨/年低品位铅锌矿采选项目目前已开始试生产。该项目是全国井下开采品位最低、单体矿山规模最大的铅锌矿之一。该项目自2009年开工建设，计划今年下半年建成投产。项目建成达产后，预计采选日处理能力1万吨，年产锌金属量约7万吨，铅金属量1万吨，标硫36万吨。

中期逻辑：由于锌价的持续下跌，政府环保监管力度加强等因素，导致北方锌矿供应依然稳定，而南方的锌矿供应继续紧缺。受此影响，锌精矿加工费未来或将继续下滑，全国锌精矿南北分化的局面一时也难以扭转。由于锌冶炼厂资金压力增大，中小型锌冶炼厂受锌价大幅下跌而被迫减停产，同时下半年新增/扩建锌冶炼项目的年产能有限，限制了未来精炼锌供应的上升空间。在需求端，目前消费淡季的疲软局面尚未明显改善，终端领域订单依旧惜售，下游企业资金压力加大，亏损程度加深，限制当前的开工热情。但在今年1-8月，中国政府依然维持着较快的投资项目审批速度，已经通过了大约1.05亿元的投资项目总额，累计同比增速超过150%。为了防止经济增长失速，下半年基建工程领域的投资项目将逐渐开工上马，从而对锌的下游消费起到提振作用，未来锌价仍有再度反弹的空间。

短期走势预测：在经历了前期连续三天的大幅下跌之后，锌价在9月23日暂时止跌企稳，虽然白天交易时段探底回升，但是反弹力度仍然较弱，当日夜间再度回调，整体上仍维持底部震荡运行。当日上午公布的财新9月制造业PMI初值数据创下2009年3月以来的最低值，表明当下中国的制造业，尤其是中小型的制造型企业的内外订单仍然疲弱，处于萎缩状态，缺乏足够的复苏动力。即使人民币前期经历了大幅贬值，对制造业的出口订单并未带来明细改善。而这一数据也暗示中国的锌终端需求在9月仍遭遇了“旺季不旺”的尴尬，锌消费的旺季规律已经消失。短期来看，需求迟迟不见好转，压制着锌价的反弹空间，短期仍维持底部区间运行。