华泰期货：锌铅期货日报20150923

锌铅期货日报摘要：市场悲观情绪持续释放，锌价近期已连创新低

根据SMM近期的调研结果，国内8月镀锌企业开工率为80.49%，环比略降0.3个百分点。分企业规模来看，8月大中型企业开工率环比略降0.5%。除天津大邱庄镀锌管厂及河北部分地区镀锌厂家8月产量下滑外，江浙沪一带管塔及结构件厂产量上升。小型企业开工率环比略增0.3个百分点，主因广东、江苏、上海等地镀锌厂家产量上升。当地企业管塔、结构件类订单表现良好，主要是临近四季度，光伏类电网订单略增，且近期国家加大配电网建设投资力度，其相关杆塔类订单略有提振。8月，镀锌板带类企业订单受到车市、家电企业持续低迷影响，较7月无明显增长，维持长单供应，开工变化不大。原料库存方面，平均库存略有上升，较上个月7.6附近水平上升至8.7附近。部分大型厂家逢低略有备货，延长库存一周左右。中小型厂家维稳于1-2天左右，较7月变化不大。根据亚洲金属调研，由于本周初锌价出现连续暴跌行情，许多锌锭供应商惜售，大多倾向于持有库存观望，并称生产成本太高，期待出厂价上升至14000元/吨以上。部分受访锌冶炼企业还表示，鉴于当前市场环境不利，预计短期内锌锭价格无望回暖。

中期逻辑：由于锌价的持续下跌，政府环保监管力度加强等因素，导致北方锌矿供应依然稳定，而南方的锌矿供应继续紧缺。受此影响，锌精矿加工费未来或将继续下滑，全国锌精矿南北分化的局面一时也难以扭转。由于锌冶炼厂资金压力增大，中小型锌冶炼厂受锌价大幅下跌而被迫减停产，同时下半年新增/扩建锌冶炼项目的年产能有限，限制了未来精炼锌供应的上升空间。在需求端，目前消费淡季的疲软局面尚未明显改善，终端领域订单依旧惜售，下游企业资金压力加大，亏损程度加深，限制当前的开工热情。但在今年1-8月，中国政府依然维持着较快的投资项目审批速度，已经通过了大约1.05亿元的投资项目总额，累计同比增速超过150%。为了防止经济增长失速，下半年基建工程领域的投资项目将逐渐开工上马，从而对锌的下游消费起到提振作用，未来锌价仍有再度反弹的空间。

短期走势预测：嘉能可事件并未就此结束，嘉能可的股票还在继续暴跌，截至9月22日北京时间夜间8:28，嘉能可股价大跌16%，跌破1英镑，为2011年IPO以来首次。受此影响，锌价也继续下行，9月22日伦锌下跌1.52%，沪锌主力也持续创下近期新低，创下5年来最低点，在9月22日跌破13500元/吨一线。受锌价的拖累，在9月22日，其他基本金属价格已经受到波及，铜价跌幅最深，伦铜当日暴跌3.41%，沪铜主力1511合约当日夜盘较白天收盘价暴跌4.31%。短期来看，市场的悲观情绪还在继续发酵，甚至开始向其他品种开始蔓延，同时目前美元指数已经连续三天走强，对基本金属价格形成压制。因而，在悲观情绪释放期内，成本支撑作用暂时失效，锌价短期恐难以止跌。