华泰期货：油脂周报2015092

本周油脂窄幅震荡整理。Y1601收5358，-16；P1601收4274，-6；OI1601收5640，-8。

美盘方面，本周美豆在850-900美分之间区间震荡，上周五公布的USDA数据略出乎意料，USDA上调美豆单产至47.1蒲式耳/亩，但库存略有调降，报告略显偏多，但对市场影响并不大。最新作物报告显示，截至9月13日当周，美豆生长优良率为61%，此前连续五周保持在63%，去年同期为72%。美豆受此支撑小幅走强，但提振力度有限。未来两周产区天气仍较理想，预计美豆暂难突破900美分，但跌破850美分的概率也不大，11月至次年1月中国订船偏少，购买情绪谨慎，南美豆对美豆冲击不容小觑，而美国农民惜售情绪与之相互博弈。美豆油方面，NOPA会员企业在2015年8月份压榨了1.353亿蒲式耳大豆，高于去年同期的1.11蒲式耳，也高于报告出台前市场预期的1.350亿蒲式耳。8月美豆油库存14.8亿磅，低于市场预期的15.27亿。总体来看，报告小幅偏多。

资金方面，截止9月15日，CFTC大豆基金多头143138手，空头136066手，净多7072手，上周净多12963手。豆油基金多头105758手，空头111312手，净空5554手，上周净多2180手。豆粕基金持仓，多头117017手，空头45746手，净多头71271手，上周62421手。从基金持仓变动来看，过去一周基金在芝加哥豆类期货市场减持大豆和豆油净多单，增持豆粕净多单。

马来方面，马棕油本周结束反弹，转入调整。周二公布的船运调查数据依然偏强，ITS、SGS分别称马棕油9月1-15日出口环比上月同期增加6.9%、3.6%，但来自欧盟和印度的进口情况并不理想，中国进口近期明显增加，而欧盟棕油制生柴利润近期也是呈现上升趋势，需求不应担忧。

在国内油脂供需上，本周（9月12日-9月18日），国内油厂开机率进一步提高，随着大豆集中到港，大部分油厂维持开机，部分因胀库停机的油厂也经过近期的消耗，豆粕库存压力减轻，恢复开机。本周全国各地油厂大豆压榨总量1783200吨（出粕1417644吨，出油320976吨），较上周的1674600吨增长6.48%。本周大豆压榨产能利用率（开机率）56.85%，较上周的53.39%增加3.46个百分点。9月下旬，大豆供应充足，且因油厂仍有不少的合同需执行，油厂仍大多维持开机，下周油厂开机率将继续提高。按目前油厂的开机计划核算，下周（2015年第39周）全国各油厂大豆压榨总量将提高至182万吨，较本周的178.32万吨增长2.06%。

由于国内油厂开机率高企，豆油和棕油库存仍在高位。截止周五，棕榈油港口库存为72.35万吨，较上周73.3万吨减少1万吨。豆油商业库存99.01万吨。较上周的100万吨减少0.99万吨，库存滞涨。另外，传商务部暂停豆油进口，进口商洗船现象增加，棕油也有洗船现象，前期做多马盘抛国内的正套资金离场，反套利润呈现，贸易商洗船有利，近期洗船约15万吨左右。国内油脂难有大跌。

策略方面，伴随着前期期货价格的大幅下跌，我们认为市场的担忧情绪有所释放，油脂已经处于历史低位，后期下行的空间恐怕不大。本周FOMC决定将基准利率维持不变，油脂有望受到刺激，但同时也指出全球金融发展形势可能会给近期通胀带来进一步下行压力，整体经济形势依旧严峻，油脂盘面上暂时以震荡整理为主。投资者可择机布局长线多单。