宏源期货：铜早报-150916

铜价反弹后开始整理

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。8月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数延续整理。黄金价格开始整理。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速攀升。中国上证指数下挫，创业板和中小板指数暴跌。

5、现货价格：9月15日，上海电解铜现货对当月合约报平水-升水50元/吨，平水铜成交价格40600元/吨-40720元/吨，升水铜成交价格40640元/吨-40760元/吨。沪期铜下跌，当月最后交易日，隔月价差正负间变动剧烈，中间商多暂离市观望，拒绝贴水出货，等待换月后操作，日内好铜较平水铜受青睐，升水逐步推高，市场供需拉锯明显，下游逢低按需接货，成交先扬后抑。

6、近期重要经济数据：今日，欧元区8月CPI终值，美国8月CPI。

7、重要行业新闻：2015年8月份中国铜矿砂及其精矿进口量为115万吨，较上月大幅增长18万吨或18.6%，较去年同比增长19.8%。1-8月累计进口量812万吨，同比增长12.2%。

小结

美国商务部报告称，美国8月零售销售小幅增长0.2%，符合市场预期。消费者在汽油方面的开支锐减，但在新车上的开销猛增。美国8月工业产值增长0.4%，符合市场预期。7月工业产值从原先公布的增长0.6%上修为增长0.9%。过去几周金融市场剧烈震荡，可能成为美国联邦储备委员会在周三和周四的政策会议上决定推迟升息的最新理由。市场都在等待美联储加息的消息。铜价处于反弹后的整理期。策略上，逢高减持部分头寸，逢低补回，滚动操作。