PTA:压力略显 势头依旧偏多 0915
后市展望：压力略显，势头依旧偏多
考察PTA产业链条，我们认为形势依旧偏向多方。上游PX年内不再有新装置投产，中金石化的利空也基本消化。下游聚酯端因TA上涨重又陷入盈亏平衡阶段，但聚酯的库存压力不大，聚酯的开工率也处于提升期，即使聚酯要停车也要再经过一段时间的库存累积期，因此PTA的需求依旧无忧。PTA自身而言，逸盛海南给出了10月检修的预期，现在到9月底PTA的开工率相较聚酯端都是去库存态势，PTA的供应没有放量。强势的风险之一就是TA上涨太快，大幅提升PTA的生产利润，工厂检修时间缩短；风险之二是织造的开工率提升至71%后又降自69%，若趋势延续说明终端就没有旺季了，聚酯的低迷将接踵而至。短期看，这两点还不会对价格形成压力，投资者维持偏多思路。
一、PTA走势回顾
本周，原油走势持稳震荡，TA期货由于基本面供应偏紧，震荡走高，现货市场货源偏紧，仓单持续消化，个别供应商大肆收购仓单回补缺口，聚酯工厂刚需补货，成交量尚可。
据CCF统计，本周PTA内盘最高成交价格4540元/吨现货送到，最低成交价格4300元/吨现货自提；外盘PTA成交价格580美元/吨。
装置动态
逸盛宁波3#200万吨PTA装置8月27日故障停车，9月9日重启，目前负荷正常。
虹港石化150万吨PTA装置按原计划9月7日停车检修，计划至9月23日重启。
珠海BP3#125万吨PTA装置9月10日开始停车检修，计划停车15天左右。
逸盛宁波1#65万吨PTA装置9月11日设备故障停车检修，重启时间不定。
供应端依旧偏紧，个别装置故障影响下，供应商大量采购仓单回补现货缺口，仓单压力基本缓解，终端产销表现一般，织造加弹等库存偏高，旺季现象一般，需求拉涨乏力，预计短期也仅在供需面支撑下表现稍显强劲，缺乏终端需求配合，不存在持续性上涨动力，等待PTA装置重启恢复，供需面又将转弱，因此预计短期偏强格局持续时间不长，上涨高度有限，中长期仍将回归弱势。
图1PTA市场价格走势图（2008.1.2-2015.09.11）
图2期现差价走势图(2009.1.1-2015.09.11)
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
图3PTA仓单及有效预报走势(2010-2015.09.11)
图4PTA利润走势图(2008.7.15-2015.09.11)
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
二、PX负荷回升
布油震荡为主，10月布油期货在48-49美元/桶附近震荡，石脑油在435-450美元/吨CFR震荡。受个别装置重启影响，亚洲PX负荷恢复至74%。现货市场气氛方面，本周多空争夺激烈，下游PTA工厂也有大单抛PX，而PX工厂也有听闻买入PX。
至周五，由于新加坡假日市场清淡，10月PX可能商谈在800美元/吨CFR附近。至周四，CFR中国PX-CFR日本石脑油价差至356美元/吨价差附近，效益一般。FOB韩国PX-MX价差至95.5美元/吨附近，效益不佳；FOB韩国甲苯-PX价差158美元/吨，效益变差。
其他方面，中石化9月报6000元/吨。ACP方面，9月无ACP。
装置变动情况：
1、宁波一160万吨/年PX，开车正常。乌鲁木齐石化PX装置自8月逐步减产，9月基本处于检修状态，没有PX新增供应量。
2、台湾台化9月计划检修1号装置27万吨一个月附近。
4、据悉韩华道达尔2号装置计划10月检修大约25天。
5、S-OIL一套80万吨/年8月检修1个月附近，预计9月中旬逐步恢复重启。
6、新加坡jurong芳烃80万吨/年PX装置，无法重启。
7、7月28日PTTG2号开始检修扩能，总计停车时间会达到75天附近。2号芳烃目前PX65.5万吨，纯苯35.5万吨，甲苯6万吨。去瓶颈后，公司PX产能增11.5万吨，纯苯增3.6万吨，OX增2万吨。
8、东燃石油在歌山市两套PX装置，合计产能33万吨/年，计划在10月至11月停车检修约6个星期。
9、据悉韩国Lotte计划10月检修其芳烃装置达1个月附近，其PX产能52.5万吨附近，目前负荷50%附近。
10、印度芒格洛尔石化OMPL计划9月末关停其芳烃装置进行为期两个星期的检修。该芳烃联合装置可年产92万吨PX和28.3万吨纯苯。
11、JX在Mizushima一套35万吨/年PX计划2016年2月起检修45-50天附近。
本周聚酯负荷回升，PTA负荷继续降低，PX负荷小幅上移，预计下周PTA负荷可能继续维持低位。由于PTA工厂负荷较低支撑了PTA价格，但聚酯需求旺季不旺。原油平台震荡，PX短期可能维持震荡走势。下周，PX价格总体维持震荡走势概率较大。
图5亚洲、中国的PX工厂开工率(2013.6-2015.09.11)
图6乙烯和石脑油差价(2008.8.12-2015.09.11)
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
图7PTA上游原料差价(2008.7.15-2015.09.11)
图8PTA上游原料价格(2008.7.15-2015.09.11)
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
三、下游聚酯--开工率继续提升，库存压力尚可
1、涤丝
本周，终端因旺季预期落空，整体信心回落较多，对9月多持悲观预期。山东等地的订单结束，太仓、长兴等地生产该方向的工厂多有停车，长兴还因电路整改，喷水开机也受到影响，其他如海宁、慈溪、吴江、萧绍等地因需求不佳，库存居高的情况下，预期下的金九旺季并未到来使得整体开机略有回落。截止当前，江浙织造、加弹开机率分别提升至69%、76%。
从江浙几个织造基地坯布销售的跟踪上，销售量趋弱，应收款项压力和生产没有盈利的情况较为严重。织造工厂当前产品库存多在1-2个月，偏高在2-3个月，银行收贷后，流动资金短缺，后续的持续备货意愿逐渐萎缩，刚需下销售考虑跑量为主。
福建地区加弹工厂开机率在8-9成，原料备货维持在一周左右，本周出货稍困难，工厂库存略有上升，在10-15天附近。华南织机开机上升依旧缓慢，整体开机率维持4成附近。原料备货多在一周左右，较多者一个月。下游布种针织罗马布订单稍有上升，梭织箱包布等其他布种未见订单增量。心态方面，对下半年行情持保留心态，整体偏悲观。
本周整体工作日平均产销在9成附近POY略好。环比上周日，涤丝工厂库存POY略有下降，FDY库存上升，截至周五，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在11.4、15.7、23.7天。华南市场，涤丝工厂产销回落，整体产销在6-7成，整体库存上升。
本周长丝装置方面，华亚、华逸的长丝装置均重启，整体直纺长丝负荷上升，至当前，长丝负荷提升至68.7%，直纺长丝负荷提升至84.4%。其他远纺、逸盛瓶片装置重启。综合来看，本周五聚酯负荷上升至9.2%。切片纺工厂负荷维持在25%。
从涤丝基本面来看，终端旺季预期落空，短期若需求未有持续的好转，开机率仍将有一定的下滑。对涤丝而言，高负荷下，库存有进一步抬升的可能。当前涤丝仍有盈利的情况下，以跌价压缩利润来推动终端采购的动作为主。短期，丝价预期偏弱。
图9聚酯产品库存走势(2009.7.15-2015.09.11)
图10聚酯产品利润(2009.3-2015.09.11)
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
2、涤短
本周尽管原油及聚酯原料横盘震荡，但直纺涤短在需求偏弱拖累下，小幅震荡下滑。目前直纺涤短工厂成品库存依旧偏低，但高开机负荷下，下游需求启动不明显，工厂担忧心态增加。
终端市场需求迟迟不启动，市场观望心态加重。经过本周消化，目前下游手头原料再度降至偏低水平，下周纱厂有补货需求，关注聚酯原料变化，若难以提振刺激，下游补货将以少量分散的方式进行，则直纺涤短工厂在库存压力渐升下仍将维持优惠走货。。
3、瓶片
本周上游聚酯原料成本小幅回升，聚酯瓶片市场现货价格区间震荡，局部小幅下移，现金流空间有所收窄。周中部分贸易商适量补货，成交价格在6400-6500元/吨出厂不等，同时个别下游大厂几千吨刚需补货成交在6500-6550出厂附近。
装置情况
本周国内聚酯瓶片部分装置重启，整体平均负荷回升至77.5%附近，后期随着华南装置SSP出料，负荷将继续回升。
聚酯原料成本小幅回升；下游客户刚需有所走淡，短期来看聚酯瓶片现货价格预计小幅震荡为主，不摆出个别工厂继续低价促销。关注上游PTA和PX装置动态。美金原料成本有所抬升，聚酯瓶片出口订单现金流小幅收窄；海外客户还盘偏低；短期预计市场价格小幅震荡为主。
图11聚酯产品价格走势(2009.3.15-2015.09.11)
图12江浙织机开机率走势（2009.6.15-2015.09.11）
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
四、MEG--周度发货量升势未延续
本周华东主港MEG总库存约71.9万吨，比9月6日下降1.8万吨。其中宁波9.2万，增0.4万，镇海港主要库区日均发货约为3500吨附近（9.6-9.9四个工作日）；上海3.3万，降0.4万；张家港40.5万，增0.9万，某主流库日均发货约5500吨附近；太仓及常熟13.1万，降1.8万，两库日均发货合计5500吨附近；江阴及常州5.8万，降0.9万。
截止9月11日，国内乙二醇开工负荷在69.08%（总产能为724.5万吨），其中煤制乙二醇开工负荷在45.19%（煤制总产能为135万吨）。
近期随着PTA供应商减产的进行，PTA市场表现强势带动乙二醇重心同步走强，聚酯产业链整体处于上强下弱的过度阶段。短期来看，乙二醇市场心态有所回暖，在聚酯负荷提升以及PTA的带动下可维持相对偏强格局。同时，下周9月期货交割补空需求还将继续进行，或对行情仍存在一定支撑。但终端需求跟进乏力以及聚酯工厂效益的回落、库存的积压作用也在很大程度上压制价格上行，建议谨慎追高。
图13MEG日均价走势图（2008.7.15-2015.09.11）
图14MEG港口库存走势（2008.7.15-2015.09.11）
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
图15MEG主港发货量（2014.9-2015.09.11）
图16MEG生产开工率（2014.9-2015.09.11）
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：CCF，国泰君安期货产业服务研究所
五、TA产业链月度数据走势
图17近年PX月度进口及同比增速
图18PX月度进口年度比较（2007-2015.5）
资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所
图19PTA月度进口及同比增速（1995-2015.5）
图20纺织服装及社会消费品零售同比（2004-2015.5）
资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所
图21近五年聚酯月度产量走势
图22聚酯月度产量及同比增速（2004-2015.5）
资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所
图23涤纶纤维产量走势（1997-2015.5）
图24布月度产量及同比增速（1997-2015.5）
资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所
图25纺织服装出口金额及同比（2000-2015.5）
图26服装产量走势及月度同比（2007.2-2015.5）
资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所
六、PTA后市展望：压力略显，势头依旧偏多
考察PTA产业链条，我们认为形势依旧偏向多方。上游PX年内不再有新装置投产，中金石化的利空也基本消化。下游聚酯端因TA上涨重又陷入盈亏平衡阶段，但聚酯的库存压力不大，聚酯的开工率也处于提升期，即使聚酯要停车也要再经过一段时间的库存累积期，因此PTA的需求依旧无忧。PTA自身而言，逸盛海南给出了10月检修的预期，现在到9月底PTA的开工率相较聚酯端都是去库存态势，PTA的供应没有放量。强势的风险之一就是TA上涨太快，大幅提升PTA的生产利润，工厂检修时间缩短；风险之二是织造的开工率提升至71%后又降自69%，若趋势延续说明终端就没有旺季了，聚酯的低迷将接踵而至。短期看，这两点还不会对价格形成压力，投资者维持偏多思路。
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